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煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收益同比回落58.8%至62 億元，發(fā)電和運(yùn)輸業(yè)務(wù)收益分別為99 億元和58 億元，同比分別下降1.4%和33.2%，其中發(fā)電業(yè)務(wù)利潤(rùn)表現(xiàn)較好。
    煤炭：產(chǎn)銷量同比分別降10%和24%，煤價(jià)同比下降14.2%受煤炭市場(chǎng)需求不足、政府限產(chǎn)等因素影響，公司上半年完成原煤產(chǎn)量13940 萬(wàn)噸，回落10.1%；煤炭銷售量17780 萬(wàn)噸，同比下降24.2%，其中外購(gòu)煤銷售量為3950 萬(wàn)噸，同比下降51.1%，占公司煤炭總銷售量的比例由14 年上半年的34.4%下降到22.2%。公司上半年加權(quán)平均煤炭銷售價(jià)格316.0 元/噸，同比下降14.2%，自產(chǎn)煤噸煤成本117.3/噸，同比下降6%。
    電力：發(fā)電業(yè)務(wù)盈利占比高達(dá)44%
    上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1004.2億千瓦時(shí)，同比下降5.7%。集團(tuán)總裝機(jī)容量達(dá)到46428 兆瓦，較去年增加5528兆瓦或增加13.5%。上半年發(fā)電分部共耗用神華煤3850萬(wàn)噸，占公司煤炭產(chǎn)量的27.6%。公司繼續(xù)推進(jìn)燃煤發(fā)電機(jī)組“超低排放”技術(shù)，上半年新增及改造7100兆瓦“超低排放”機(jī)組。
    運(yùn)輸和煤化工：運(yùn)量下降和烯烴價(jià)格回落影響盈利
    （1）運(yùn)輸業(yè)務(wù)：公司自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)985億噸公里，同比下降10.0%，自有港口下水煤量為7450萬(wàn)噸，同比下降15.1%。由于運(yùn)量下降，公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)盈利下滑明顯。（2）煤化工：上半年公司生產(chǎn)烯烴32.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%；綜合售價(jià)7544元/噸，同比降15.3%。由于價(jià)格大幅回落，公司煤化工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收益同比下降42.8%至5.6億元。
    預(yù)計(jì)15-17 年業(yè)績(jī)分別為1.12 元、1.22 元、1.30 元
    預(yù)計(jì)15-17 年公司EPS 分別為1.12 元、1.22 元和1.30 元，盡管由于煤價(jià)下滑和運(yùn)量回落，公司15 年業(yè)績(jī)下降幅度約40%，但公司目前PE 和PB 分別為15 倍和1.1 倍，幾乎均為煤炭行業(yè)最低水平。公司積極轉(zhuǎn)型清潔能源業(yè)務(wù)，國(guó)企改革預(yù)期也較強(qiáng)烈，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)回落，公司業(yè)績(jī)大幅下滑。