>> 興業(yè)證券-同仁堂（600085）2015年中報點評：Q2增長加速，工商業(yè)齊并進-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐佳熹，項軍 |
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上半年醫(yī)藥工業(yè)收入37.52億元，同比增長12.81%，毛利率為51.92%，同比上升2.08個百分點，高毛利的工業(yè)收入占比提升帶動整體利潤增速快于收入增速，自有品種總體運行情況良好，品種梯隊架構進一步優(yōu)化，主導品種保持了穩(wěn)定的市場占有率，平均增速5%左右；二三線品種平均增速約20%。醫(yī)藥商業(yè)收入24.89億元，同比增長15.47%，毛利率為31.89%，同比提升0.51個百分點，子公司同仁堂商業(yè)實現營業(yè)收入25.47億元，同比增長16.37%；凈利潤1.43億元，同比增長12.84%，取得了平穩(wěn)較快的增長，為公司商業(yè)板塊業(yè)績增長保駕護航。
盈利預測：我們認為上半年公司在近年GSP認證、OTC行業(yè)增速減緩、高端消費政策壓力加大等不利因素下實現平穩(wěn)增長符合預期，后續(xù)隨著基數效應的顯現和政策性影響的逐步減弱，我們預計公司利潤增長有望溫和加速，從中長期來看，公司品牌優(yōu)勢明顯，產品儲備豐富，在國企改革的大背景下，其在營銷體系和企業(yè)管理方面也有望持續(xù)改善，作為國內不可多得品牌傳統(tǒng)中藥企業(yè)，在醫(yī)改深化的大背景下，公司未來也有望成為中長期的受益品種，我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.69、0.82及0.97元，對應估值為35、30、25倍，維持對公司的增持評級。
風險提示: 中成藥降價；中藥材價格上漲；工商業(yè)拓展低于預期
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