>> 西南證券-萬孚生物(300482)2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：定量產(chǎn)品為業(yè)績動(dòng)力，慢病管理為發(fā)展方向-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
朱國廣 |
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定量類產(chǎn)品為公司業(yè)績主要?jiǎng)恿?，推?dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。（1）2015H1，應(yīng)用于傳染病和慢性病檢測(cè)的高毛利定量類產(chǎn)品為公司重點(diǎn)，營收同比增速分別為32.6%和37.3%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，合計(jì)約占公司總收入的50%，推動(dòng)公司收入實(shí)現(xiàn)增長。（2）公司利潤增速高于營收增速，原因在于毛利率提升和三費(fèi)率下降。
傳染病和慢性檢測(cè)產(chǎn)品的毛利率分別提升了1.2 和5.0個(gè)百分比，綜合毛利率提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，另外三費(fèi)率也下降1.1個(gè)百分比，使得凈利率提高1.5 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，公司收入和利潤都處于上升通道，全年業(yè)績值得期待。
公司在國內(nèi)POCT 產(chǎn)業(yè)中處于領(lǐng)先地位。POCT 是體外診斷行業(yè)發(fā)展最快的細(xì)分領(lǐng)域，2018 年我國POCT 市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到90 億元，2013-2018 年期間的年均復(fù)合增長率有望保持在25%左右。公司專注于POCT 產(chǎn)品，技術(shù)實(shí)力雄厚，2011 年獲批建設(shè)“自檢型快速診斷國家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”，已開發(fā)出妊娠、傳染病、毒品（藥物濫用）、慢性病檢測(cè)等多個(gè)產(chǎn)品系列，憑借質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)，借助經(jīng)銷商渠道銷往全球110 多個(gè)國家和地區(qū)，充分享受POCT 市場(chǎng)擴(kuò)容帶來的紅利，未來發(fā)展前景廣闊。
全過程慢病健康管理有望打開成長新空間。POCT 產(chǎn)品直接采集患者數(shù)據(jù)，能夠把握終端患者數(shù)據(jù)，在慢性病管理方面具有天然優(yōu)勢(shì)。據(jù)中報(bào)披露，公司正在進(jìn)行移動(dòng)醫(yī)療系統(tǒng)的研發(fā)。招股說明書披露，公司計(jì)劃在未來3 年里打造覆蓋糖尿病、心腦血管病和呼吸道病的診斷、控制和反饋的全過程健康管理產(chǎn)業(yè)鏈。另外公司還將打造電子商務(wù)銷售平臺(tái)和健康管理信息平臺(tái)，發(fā)展線上線下渠道，抓住終端客戶資源，提供全方位健康管理服務(wù)。我們認(rèn)為：隨著渠道打通，公司將從POCT 產(chǎn)品延伸到下游健康管理服務(wù)，有望打開公司成長新空間。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為1.28 元、1.52 元和1.85元，對(duì)應(yīng)PE 分別為50 倍、42 倍和35 倍。考慮到POCT 行業(yè)廣闊的前景，公司的市場(chǎng)稀缺性和在慢病管理領(lǐng)域的布局，我們看好公司中長期的發(fā)展前景。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭或加劇；健康管理產(chǎn)業(yè)鏈整合或低于預(yù)期。
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