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EPS 為0.365 元，符合我們業(yè)績前瞻的0.36 元。報告期內(nèi)，工業(yè)收入37.52 億元，同比增長12.81%，商業(yè)收入24.89 億元，同比增長15.47%。安宮、六味地黃、阿膠、同仁牛黃清心和同仁大活絡(luò)等六大系列實現(xiàn)收入14.62 億元，占比為25.83%，同比增長16.91%。
    業(yè)績保持平穩(wěn)增長，凈利率創(chuàng)五年新高。報告期內(nèi)公司收入同比增長9.04%，為56.57 億元，凈利潤同比增長16.66%，為4.88 億元，實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。盡管公司醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的毛利率各年沒有趨勢性變化，但公司整體毛利率呈不斷上升趨勢，15 年上半年到達階段性高點為47.93%，較年初提升了6.8 個百分點。盡管期間費用率同比上升了2.45 個百分點，但公司的銷售凈利率同比提升了0.68 個百分點為14.68%，創(chuàng)近五年新高。
    工業(yè)板塊不乏亮點，商業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。上半年工業(yè)收入37.52 億元，同比增長12.81%，其中同仁堂科技上半年實現(xiàn)收入23.13 億元，同比增長20.10%，凈利潤3.61 億，同比增長17.89%。同仁堂國藥上半年實現(xiàn)收入4.85 億，同比增長32.95%，凈利潤1.73 億，同比增長23.37%。產(chǎn)品方面，主導(dǎo)產(chǎn)品平均增速在5%左右，二三線產(chǎn)品平均增速在20%左右，感冒清熱顆粒同比銷售額有所下降，六味地黃系列同比增長9%左右，牛黃解毒系列同比增長11.5%左右，阿膠等產(chǎn)品增速在30%以上。報告期內(nèi)，公司一方面通過規(guī)范渠道，同時加強終端營銷力度，提升了產(chǎn)品在終端的放量，上半年共新增門店28 家，門店總數(shù)達478 家，公司醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入24.89 億元，同比增長15.47%，保持穩(wěn)步增長。
    維持增持評級。我們預(yù)計公司15-17 年的凈利潤分別為9.06、10.82 和12.65 億元，同比增速分別為18.6%、19.4%和16.9%，對應(yīng)的EPS 為0.66、0.79 和0.92 元，相應(yīng)的PE 為37、31 和26 倍。公司作為品牌中藥龍頭企業(yè)，多年年一直聚焦藥品、商業(yè)及服務(wù)一體化發(fā)展模式，業(yè)績能夠保持穩(wěn)定增長。同時，公司作為地方醫(yī)藥行業(yè)的國企龍頭，下半年有望受益國企改革的主題性投資機會，維持增持評級。