>> 中信證券-上海鋼聯(lián)（300226）2015年中報點評—犧牲短期業(yè)績成長,助電商平臺騰飛-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博 |
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在鋼鐵電商業(yè)務(wù)競爭明顯升溫的局勢下，公司上半年業(yè)務(wù)流量在上市平臺
中表現(xiàn)最優(yōu)，實現(xiàn)自營量近400 萬噸，超過歐冶云商近100 萬噸，從公司2015 年戰(zhàn)略布局看，核心任務(wù)暨電商平臺流量培養(yǎng)發(fā)展順利。
鋼鐵電商平臺業(yè)務(wù)全面布局，有望實現(xiàn)年均千萬噸級交易目標(biāo)。上半年，公司加大鋼鐵電商業(yè)務(wù)的全面布局，對內(nèi)實現(xiàn)了對于鋼銀電商的絕對控股，確定了公司電商業(yè)務(wù)的絕對核心；對外，除在華東繼續(xù)加強(qiáng)線下布局，完成與寶鋼的動產(chǎn)質(zhì)押平臺合作外，公司還在上海與天津成立了鋼聯(lián)金屬礦產(chǎn)國際交易中心有限責(zé)任公司與鋼銀電子商務(wù)有限公司，完善了黑色金屬上下游的全面覆蓋，力爭打造跨市場、跨品種、跨國界的大宗商品現(xiàn)貨交易中心。
完善電商閉環(huán)，力爭打造“四流合一”生態(tài)圈。在上半年，公司一直在積極申請《支付業(yè)務(wù)許可證》并投資參股公司廣州復(fù)星云通小額貸款有限責(zé)任公司、設(shè)立控股子公司天津鋼聯(lián)俊安金控投資有限公司、參股設(shè)立了誠融（上海）動產(chǎn)信息服務(wù)有限公司，以期形成完整的資金流支付閉環(huán)；同時參股上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)有限公司，致力于打造大宗商品云倉儲，提高倉庫的可視化、信息化、智能化，以期完成物流、信息流與服務(wù)流的生態(tài)圈閉環(huán)。
以智慧醫(yī)療為基石，聯(lián)手產(chǎn)業(yè)巨頭，積極向大健康領(lǐng)域延伸。進(jìn)入下半年以來，公司相繼完成了與上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司和太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司在大健康與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略框架協(xié)議的簽訂工作，以公司智慧醫(yī)療為基石，分別向醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)明確延伸，提前占領(lǐng)智慧健康等新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。
風(fēng)險提示。二方平臺價格聯(lián)盟成立；鋼廠信用危機(jī)爆發(fā)；BAT 巨頭大舉跨境等。
維持“買入”評級，目標(biāo)價60 元。鋼鐵電商確定龍頭，商業(yè)模式依舊領(lǐng)先。經(jīng)過半年業(yè)務(wù)推廣，在諸多上市平臺公開交易流量數(shù)據(jù)后，上海鋼聯(lián)的核心自營流量處于行業(yè)絕對領(lǐng)先地位?？紤]到在全行業(yè)已明確鋼鐵電商加速發(fā)展的長期大勢，公司在平臺競爭加速升溫的環(huán)境下，基本以全行業(yè)的平均補(bǔ)貼水平實現(xiàn)了行業(yè)的最優(yōu)流量沉淀，因此在鋼鐵電商平臺的競爭中，公司目前處于明確領(lǐng)先地位?？紤]到公司今明兩年以沖擊流量為核心的業(yè)務(wù)模式，公司同期盈利可能大幅下降，參考公司上半年的電商毛利水平，我們下調(diào)公司2015-17 年EPS 預(yù)測至-0.83/-0.30/0.33 元（原盈利預(yù)測為：0.22/0.44/0.64 元），對應(yīng)2015-17 年P(guān)E 為-46/-126/116 倍。就目前公司估值看，考慮到全行業(yè)處于跑馬圈地狀態(tài)，且三方平臺仍屬于關(guān)注熱點，在短期盈利較難實現(xiàn)情況下，建議用PS 比率衡量公司對應(yīng)市值空間。考慮到創(chuàng)業(yè)板整體的下滑壓力，我們給予公司較為保守的0.5 倍PS比率，對應(yīng)目標(biāo)價60 元，維持“買入”評級。公司主業(yè)轉(zhuǎn)型攻堅明確，培養(yǎng)鋼鐵電商業(yè)務(wù)犧牲短期業(yè)績。2015 年上半年，公司開始電商業(yè)務(wù)的加速轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)營業(yè)收入90.63 億元，較上年同
期大幅增長888.70%；但短期利潤犧牲明顯，當(dāng)期整體虧損1.09 億元。
在鋼鐵電商業(yè)務(wù)競爭明顯升溫的局勢下，公司上半年業(yè)務(wù)流量在上市平臺中表現(xiàn)最優(yōu)，實現(xiàn)自營量近400 萬噸，超過歐冶云商近100 萬噸，從公司2015 年戰(zhàn)略布局看，核心任務(wù)暨電商平臺流量培養(yǎng)發(fā)展順利。
鋼鐵電商平臺業(yè)務(wù)全面布局，有望實現(xiàn)年均千萬噸級交易目標(biāo)。上半年，公司加大鋼鐵電商業(yè)務(wù)的全面布局，對內(nèi)實現(xiàn)了對于鋼銀電商的絕對控股，確定了公司電商業(yè)務(wù)的絕對核心；對外，除在華東繼續(xù)加強(qiáng)線下布局，完成與寶鋼的動產(chǎn)質(zhì)押平臺合作外，公司還在上海與天津成立了鋼聯(lián)金屬礦產(chǎn)國際交易中心有限責(zé)任公司與鋼銀電子商務(wù)有限公司，完善了黑色金屬上下游的全面覆蓋，力爭打造跨市場、跨品種、跨國界的大宗商品現(xiàn)貨交易中心。
完善電商閉環(huán)，力爭打造“四流合一”生態(tài)圈。在上半年，公司一直在積極申請《支付業(yè)務(wù)許可證》并投資參股公司廣州復(fù)星云通小額貸款有限責(zé)任公司、設(shè)立控股子公司天津鋼聯(lián)俊安金控投資有限公司、參股設(shè)立了誠融（上海）動產(chǎn)信息服務(wù)有限公司，以期形成完整的資金流支付閉環(huán)；同時參股上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)有限公司，致力于打造大宗商品云倉儲，提高倉庫的可視化、信息化、智能化，以期完成物流、信息流與服務(wù)流的生態(tài)圈閉環(huán)。
以智慧醫(yī)療為基石，聯(lián)手產(chǎn)業(yè)巨頭，積極向大健康領(lǐng)域延伸。進(jìn)入下半年以來，公司相繼完成了與上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司和太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司在大健康與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略框架協(xié)議的簽訂工作，以公司智慧醫(yī)療為基石，分別向醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)明確延伸，提前占領(lǐng)智慧健康等新興產(chǎn)
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