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    主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，綜合毛利率降低。報(bào)告期，公司綜合毛利率為60.70%，同比下降2.83 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人護(hù)理用品收入增長(zhǎng) 20.3%至 21.02 億元，新品啟初、代理品牌花王貢獻(xiàn)增速，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致板塊毛利率同比下滑 2.03 個(gè)百分點(diǎn)至 46.9%；化妝品收入同比增長(zhǎng) 5.5%至 10.39 億元，毛利率為88.08%，與上年基本持平，其中佰草集品牌基本穩(wěn)定。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，佰草集在天然細(xì)分市場(chǎng)仍占據(jù)第一。
    聚焦主業(yè)，深耕渠道。公司擬以 23.3 億元的價(jià)格向中國(guó)中藥出售公司持有的江陰天江藥業(yè)有限公司 23.84%股權(quán)，聚焦日化主業(yè)；作為日化行業(yè)中的領(lǐng)跑者，公司繼續(xù)加大線上平臺(tái)的投入，通過(guò)與主流平臺(tái)及不同類目的品牌跨界合作。公司通過(guò)線上線下相結(jié)合，進(jìn)行精準(zhǔn) O2O 體驗(yàn)式營(yíng)銷，有利于品牌形象的提升。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]公司品牌、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)出售股權(quán)后賬面現(xiàn)金流約50 億元，未來(lái)公司對(duì)彩妝等品類的并購(gòu)延伸亦值得期待?？紤]天江藥業(yè)確認(rèn)投資收益因素，根據(jù)我們的最新預(yù)測(cè)，2015－2017 年公司每股收益分別為3.64/1.64/1.93 元，對(duì)應(yīng)8 月19 日收盤價(jià)(39.92 元)，2016 年的市盈率為24.36 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1)新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期；2)銷售增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。