>> 申萬宏源-先河環(huán)保(300137)中報業(yè)績高增,公司進(jìn)入高速成長期-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
廣州科迪隆、廣西先得并表，營收及凈利潤增長超預(yù)期。公司今年2 月增發(fā)收購了廣州科迪隆及廣西先得兩家公司80%的股權(quán)，兩家分別于上半年分別實現(xiàn)凈利潤870.2、1613.8 萬元，兩者合計貢獻(xiàn)凈利潤占比55.2%。環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.17 億元同比增長74.75%。受益于傳統(tǒng)主業(yè)增長、科迪隆及先得并表，公司營收及凈利潤分別實現(xiàn)90%、71%的高速增長。
監(jiān)測權(quán)上收及網(wǎng)絡(luò)完善：公司為新增站點和推動第三方運維的主要受益者。我們預(yù)計未來生態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)完善將帶來25 億新建站點投資，以及包括現(xiàn)有1400 個國控站點的第三方運維服務(wù)市場。公司在華北地區(qū)擁有接近40%的監(jiān)測站點建設(shè)及運維經(jīng)驗，與政府合作經(jīng)驗豐富，隨著設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程及設(shè)備國產(chǎn)化政策的推動，公司將憑借“市場+技術(shù)”的既有優(yōu)勢成為新增市場主要受益者。
公司大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運營“模式升級。 公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器儀表龍頭企業(yè),也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。上半年收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運維服務(wù)商，公司逐步打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。
攜手軍方提前布局VOCs 治理市場，業(yè)績逐漸進(jìn)入釋放期。我國現(xiàn)行VOCs 監(jiān)測指標(biāo)僅14 個，未來有望增加，設(shè)備投資市場有望進(jìn)一步擴容。VOCs 監(jiān)測市保守估計將達(dá)400~600 億元。VOCs 污染治理正在起步，有望撬動近700 億產(chǎn)值。未來國內(nèi)VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)有望提高，VOCs 治理投資有望進(jìn)一步增加，試點行業(yè)也將進(jìn)一步擴大。
公司擬啟動限制性股票激勵，限售解鎖掛鉤業(yè)績考核，彰顯發(fā)展信心。公司擬以12.98元/股的價格向激勵對象定向發(fā)行457 萬股普通股。限售期12 個月，解禁后3 年里分三次解鎖，并設(shè)置15~17 年分別不低于相對于14 年66%、82%和99%的凈利潤增長率為考核指標(biāo)。
投資評級與估值：根據(jù)中報業(yè)績，我們上調(diào)公司15~17 年EPS 分別為0.37、0.6 和0.84元/股（調(diào)整前分別為 0.34 元、0.45 和0.55 元/股），3 年CAGR56%。未來公司將加快進(jìn)入VOCs 治理、第三方監(jiān)測、微型化設(shè)備等高端領(lǐng)域，公司中期成長性良好，重申“買入”評級。
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