>> 華泰證券-國金證券（600109）轉(zhuǎn)型漸成效，互聯(lián)網(wǎng)加速推進-150827
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅毅，沈娟 |
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除自營業(yè)務(wù)收入略有下降外，各線業(yè)績迎來豐收，其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)爆發(fā)，收入同比增長371%，同時帶領(lǐng)兩融業(yè)務(wù)量大幅上升，而資管和投行模塊也有靚麗表現(xiàn)，公司以經(jīng)紀業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)為重點突破的發(fā)展模式已顯示威力。
互聯(lián)網(wǎng)因子驅(qū)動，經(jīng)紀、信用業(yè)務(wù)高速增長。傭金寶作為公司互聯(lián)網(wǎng)金融的“殺手锏”，3月份推出新版本優(yōu)化整個業(yè)務(wù)流程，在一人多號開放后率先上市，再次搶盡先機。上半年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收17.25億元，同比增長371%；股票基金交易總額達3.04萬億，增長967%，市場份額1.03%，增幅達64%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)的爆發(fā)讓信用業(yè)務(wù)收益，6月底兩融余額151.8億元，比同期19.97億元增長660%，貢獻利息凈收入4.14億元，同比增長443%。信用業(yè)務(wù)增速更快說明公司以傭金寶為平臺業(yè)務(wù)獲取客戶基礎(chǔ)再挖掘客戶價值的業(yè)務(wù)模式效果明顯，未來繼續(xù)看好公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，保持差異化經(jīng)營。
投行、資管業(yè)務(wù)保持高增長，自營業(yè)務(wù)收入下滑。中期投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.16億元，同比增長155%，完成IPO項目9個，非公開發(fā)行股票8個，債券承銷7個，總承銷金額139.9億元，比往年增長70.8%；公司已擁有保薦人代表90人，行業(yè)第七，為投行業(yè)務(wù)做好人才儲備。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同樣發(fā)力，上半年收入1.83億元，同比增長133.5%；管理規(guī)模1000億，同比增速11.37%，發(fā)展勢頭良好。而自營業(yè)務(wù)收入同比下滑14.93%，收入2.96億元，原因在于公司投資二級市規(guī)模較小而且以上半年表現(xiàn)較弱的大盤藍籌股為主，反映公司投資策略穩(wěn)健。
融資步伐加快+互聯(lián)網(wǎng)引擎。繼5月中完成45億元的非公開發(fā)行股票后，公司在6月25日通過擬發(fā)行558,659,217股的定增計劃。擴大資本規(guī)模有助公司突破凈資本限制，迎合“重資產(chǎn)”的行業(yè)趨勢發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、投行承銷業(yè)務(wù)及信用業(yè)務(wù)等板塊。看好公司未來以互聯(lián)網(wǎng)金融為載體，增加業(yè)務(wù)維度和深度的轉(zhuǎn)型發(fā)展。預(yù)計2015-16年EPS為0.60元、0.45元，對應(yīng)PE為18倍、25倍，維持增持評級。風(fēng)險因素：交易量低迷，新業(yè)務(wù)不如預(yù)期。
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