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扣非凈利潤126.7 萬元，同比下降90.27%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-9282萬元，同比下降503.76%。EPS 為0.003 元，低于我們的預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)收入2.87 億元，同比下降28.39%，商業(yè)收入1.72 億元，同比下降22.19%。公司業(yè)績下滑一方面與行業(yè)整體環(huán)境有關(guān)，同時(shí)也受公司自身內(nèi)部調(diào)整影響。
    各業(yè)務(wù)板塊營收均有不同程度下滑，毛利率穩(wěn)中有升。報(bào)告期內(nèi)，醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2.87億元，同比下降26.13%，其中飲片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.0 億左右，同比下降10.64%，中藥口服液實(shí)現(xiàn)收入8464 萬元，同比下降38.21%。醫(yī)藥流通實(shí)現(xiàn)收入1.72 億元，同比下降22.19%，其中河南太新龍收入同比下降28.38%，為1.11 億元，河北太龍收入同比下降32.52%，為2474萬元。新領(lǐng)先營業(yè)收入為2916 萬元，同比增長46.41%，是唯一實(shí)現(xiàn)正增長的業(yè)務(wù)板塊。上半年，受招標(biāo)延緩及二次議價(jià)等不利因素影響，公司部分處方藥及雙跨品種難以實(shí)現(xiàn)有效銷售。此外，高盈利業(yè)務(wù)的并表也為公司提供內(nèi)部整合契機(jī)，公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，壓縮低毛利及負(fù)毛利產(chǎn)品銷售，整體毛利率增加了5.37 個(gè)百分點(diǎn)。由于管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長均超過40%，絕對(duì)額增加均超過1000 萬，導(dǎo)致公司凈利率相對(duì)較低。
    CRO 及中藥飲片業(yè)務(wù)是內(nèi)生主要增長點(diǎn)，外延發(fā)展戰(zhàn)略仍會(huì)繼續(xù)。公司同時(shí)發(fā)布公告，擬用募集資金1.16 億對(duì)桐君堂進(jìn)行增資，主要用于鄭州煎藥及配送中心，桐廬煎藥及配送中心建設(shè)，物流倉庫及河南營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。擬用募集資金2000 萬對(duì)新領(lǐng)先進(jìn)行增資，用于深藍(lán)海醫(yī)藥CRO 項(xiàng)目建設(shè)，成立臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)及數(shù)據(jù)管理中心，完善新領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)鏈。
    其他業(yè)務(wù)會(huì)趨于精簡和收縮。外延方面，借助并購基金平臺(tái)，公司會(huì)圍繞核心戰(zhàn)略繼續(xù)向符合行業(yè)及市場(chǎng)發(fā)展需求的領(lǐng)域拓展。
    維持增持評(píng)級(jí)。考慮行業(yè)經(jīng)營環(huán)境及公司內(nèi)部整了的時(shí)間周期，我們下調(diào)15 年公司盈利預(yù)測(cè)，維持16、17 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司15-17 年的EPS 為0.13(前值為0.19 元)、0.16 和0.20 元，同比增長134.1%、25.3%和20.2%，相應(yīng)的PE 為52、42 和34 倍。給予公司內(nèi)生整合后效率提升帶來的業(yè)績彈性及外延預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：低效資產(chǎn)對(duì)業(yè)績拖累風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)。