>> 銀河證券-三元股份(600429)盈利切實(shí)改善,關(guān)注后續(xù)發(fā)展-150827
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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推薦 |
作者： |
李琰 |
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扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為2389.51 萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧。EPS 為0.04元/股。受上半年原料奶價(jià)格下降的因素影響，公司的毛利率較去年同期大幅提升6.18PCT.達(dá)到30.17%。在產(chǎn)品業(yè)務(wù)拆分方面，公司的固態(tài)奶業(yè)務(wù)占比有所提升達(dá)到25.64%，其銷售額也提升至5.72 億元（YOY+5.26%），液態(tài)奶及乳飲料的銷售額則相對(duì)有所下滑，分別為-3.74%和-11.28%。在費(fèi)用控制方面，銷售費(fèi)用率同比有所提升，增長(zhǎng)了1.95PCT.至24.87%，管理費(fèi)用率仍然較低為3.96%，小幅增長(zhǎng)了0.42 個(gè)百分點(diǎn)，受益公司資金面充裕，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了56.98%。我們認(rèn)為，2015 上半年受益于原奶價(jià)格下降，公司毛利率大幅提升帶動(dòng)公司盈利能力有了切實(shí)提升，營業(yè)利潤(rùn)為3141 萬元相較去年同期扭虧。
（二）國企改革有望推動(dòng)高管激勵(lì)計(jì)劃
北京市國企改革方案中競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)是以資本效益最大化為主要目標(biāo)，分為戰(zhàn)略支撐企業(yè)和一般競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)將是國資部分或全部退出的重點(diǎn)。
國企改革將推動(dòng)公司進(jìn)一步改進(jìn)管理體制和激勵(lì)機(jī)制，完善現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升經(jīng)營效率，為公司做大做強(qiáng)帶來制度基礎(chǔ)和持續(xù)動(dòng)力。
（三）完善產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展外延式增長(zhǎng)
公司仍將專注于乳制品生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務(wù)，其中計(jì)劃優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展嬰幼兒配方乳粉業(yè)務(wù)，已獲得嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可證。此外，公司計(jì)劃依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)整合契機(jī)，加大國內(nèi)外的資源整合，結(jié)合自身業(yè)務(wù)發(fā)展需求開展行業(yè)內(nèi)并購，實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。
公司未來將（1）加強(qiáng)品牌建設(shè)。將系統(tǒng)規(guī)劃市場(chǎng)宣傳體系，深度整合新媒體資源，配合多種形式的線上線下活動(dòng)，形成品牌傳播的三維覆蓋，提升品牌形象；（2）深化渠道拓展。將持續(xù)完善各產(chǎn)品及區(qū)域的渠道建設(shè)及深度分銷策略，提高產(chǎn)品鋪市率和市場(chǎng)占有率。嬰童渠道為乳粉業(yè)務(wù)目前主銷渠道，在未來幾年中，公司計(jì)劃有針對(duì)性的在部分一線市場(chǎng)及其他重點(diǎn)市場(chǎng)拓展商超等現(xiàn)代銷售渠道。此外，公司還計(jì)劃進(jìn)行電商渠道的拓展；（3）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。計(jì)劃以嬰兒配方乳粉系列產(chǎn)品為核心，并以發(fā)展液態(tài)奶常低溫高端產(chǎn)品為重點(diǎn)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利空間。
3．投資建議
本期受益于原奶價(jià)格下跌，公司盈利能力有了切實(shí)提升，建議投資者繼續(xù)關(guān)注公司未來變化 ，譬如公司奶粉業(yè)務(wù)銷售借力復(fù)星藥店渠道的可能。此外，奶粉業(yè)務(wù)增速行業(yè)領(lǐng)先依然是投資亮點(diǎn)，估計(jì)公司2015/16 年EPS 為0.06/0.08 元,繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。
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