>> 申萬宏源-清新環(huán)境(002573)業(yè)績符合預期,技術優(yōu)勢和業(yè)務拓展驅動未來成長-150827
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司15 年上半年實現(xiàn)收入9.55 億元，同比增長68.48%，凈利潤2.08 億元，同比增長55.81%，符合預期。其中，建造項目收入達5.16 億元，增速高達142.8%，貢獻了54.03%的收入，主要由于公司自主研發(fā)的SPC-3D 技術在公司的積極拓展下獲得市場認可，且新技術縮短了工期，提高了項目完成產值。截止6 月30 日，公司新簽建造合同就有28 項，其中19 項涉及SPC-3D 技術。運營項目收入達4.31 億元，同比增長25.19%，占營業(yè)收入的45.13%，主要來自于重慶石柱脫硫脫硝項目的投產運營。值得注意的是，報告期內，建造業(yè)務的毛利率同比增長了10.93 個百分點。同時，由于建造業(yè)務的增長，工程前期投入較大，管理和財務費用增長較大，分別上漲134%和290%。
超凈排放市場+SPC-3D 自主技術，建造業(yè)務高速增長可期。自發(fā)改委頒布《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014-2020 年)》以來，“近零排放”市場得到大力推廣。公司憑借自主研發(fā)SPC-3D 技術進一步獲得大型企業(yè)優(yōu)質客戶資源，增強了拿單能力。2015 年，EPC 項目已承接40 個左右，金額近20 億元，且由于技術帶來的工期縮短，項目的完成進度將得到極大提升。未來建造業(yè)務還將朝非電力市場拓展，高速增長值得期待立足傳統(tǒng)脫硫脫硝業(yè)務，積極開展業(yè)務多元化。隨著神華、重慶石柱、圖木舒克和山西平朔等運營項目的投產和EPC 業(yè)務的高速增長，公司傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定。同時，公司積極布局產品銷售、節(jié)能業(yè)務等新領域，分散業(yè)務風險，擴展盈利增長點。赤峰焦油輕質化項目于2015年投產，預期貢獻年均收入6.9 億元。山東莒南及石家莊塔壇供熱項目也將在2015-2016 年開始貢獻收入。此外，公司于2014 年設立歐洲子公司，依托技術優(yōu)勢積極開拓海外市場，于2015 年設立鹽城清新和新源天凈，探索同環(huán)保產業(yè)園的合作以及石灰石制品銷售。我們預計公司將進一步拓展業(yè)務領域，并在外延并購方面具備一定潛力，以實現(xiàn)公司2014 年底股權激勵方案中三年凈利同比增速達85%、46%、37%的高增長行權條件。
投資評級與估值：我們預計公司15 -17 年歸母凈利潤為 5.10、7.67、10.33 億元，對應攤薄EPS 分別為0.48、0.72、0.97 元/股，當前估值31 倍。考慮到公司SPC 尾氣處理技術借助近零排放政策大力推廣，以及近期公司積極進行業(yè)務多元化，向環(huán)保其他子行業(yè)進行滲透，我們認為公司未來具備持續(xù)高增長的能力，維持“增持”評級。
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