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凈利潤增速低于營收增速主要原因如下：1）綜合毛利率33.99%，同比下降2.19pct，主要是毛利率較高的運營業(yè)務(wù)收入占比有所下降所致；2）期間費用率同比上升1.43pct，主要是研發(fā)投入增加79.7%引致管理費用率上升1.54pct。
    ■持續(xù)看好未來發(fā)展空間：1）技術(shù)優(yōu)勢引領(lǐng)超低排放市場：公司已于2014年成功研發(fā)出單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術(shù)，能夠為現(xiàn)役機組提效改造及新建機組實現(xiàn)二氧化硫和煙塵的超低排放提供一體化解決方案，目前該技術(shù)已在多個電廠煙氣凈化提效改造中成功應(yīng)用，并通過了山西省環(huán)保廳的超低排放驗收，未來將持續(xù)受益于大氣污染物排放標準提升帶來的改造及新增市場需求；2）和君入股、成立產(chǎn)業(yè)并購基金，為資本運作提供經(jīng)驗與資源；3）股權(quán)激勵提升經(jīng)營效率，高行權(quán)條件（2015-2017 年扣非后歸母凈利潤CAGR 高達55%）凸顯業(yè)績信心，員工持股計劃提高團隊凝聚力。
    ■投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為0.95 元、1.38 元和1.90 元，對應(yīng)PE 為39.2 倍、26.8 倍和19.5 倍，隨著產(chǎn)業(yè)基金的成立，預計公司未來存在外延式擴張的可能性，有望出現(xiàn)超預期表現(xiàn)，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價48 元。
    ■風險提示：競爭加劇、項目進展低于預期、客戶支付風險等。