>> 國海證券-宏潤建設(shè)(002062)營收利潤平穩(wěn)增加,現(xiàn)金流大幅改善,新能源業(yè)務(wù)放量-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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本報告期內(nèi)，公司營收和歸屬凈利潤分別同比增加2.85%和0.81%，綜合毛利率11.13%同比基本持平。其中建筑施工業(yè)務(wù)營收31.2億元，同比減少1.24%；房產(chǎn)銷售營收3.3 億元，同比增加106%。受已完工BT 項目收到項目回購款及保障房項目收到預(yù)售房款影響，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量大幅轉(zhuǎn)正至6.8 億元。
我們認(rèn)為公司報告期內(nèi)財務(wù)指標(biāo)符合預(yù)期，且公司作為重資產(chǎn)的建筑施工企業(yè)，現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正有利于降低公司的財務(wù)成本，改善公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
基建主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，房地產(chǎn)銷售貢獻突出，新能源業(yè)務(wù)放量。報告期內(nèi)公司新承接工程業(yè)務(wù)25 億元，其中軌道交通工程占50%，新中標(biāo)寧波軌道交通3 號線一期、蘇州高新區(qū)有軌電車2 號線下穿、杭州地鐵5 號線一期等重大軌交項目。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售普通商品房2.7 億元，同比增長7.64%，銷售保障房897.17 萬元。公司新能源業(yè)務(wù)進展順利，報告期內(nèi)青海光伏并網(wǎng)電站完成發(fā)電量 7,242 萬度，實現(xiàn)營收5,200 萬元，同比增加372.86%，公司計劃再次投資1.15 億元建設(shè)10兆瓦電站，未來在青海光伏電站總裝機容量達到90 兆瓦。我們認(rèn)為公司建筑施工+房地產(chǎn)開發(fā)+光伏發(fā)電的經(jīng)營格局布局合理，房地產(chǎn)及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將有效提高毛利水平。
斬獲國網(wǎng)充電站合同，進軍千億新能源汽車充電設(shè)施EPC 市場。7 月17 日，公司子公司上海泰陽綠色能源有限公司與國網(wǎng)物資有限公司簽署《國家電網(wǎng)2015 年京津冀地區(qū)電動汽車充換電站建設(shè)項目采購合同》，金額7,869.9 萬元。根據(jù)能源局完成的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》草案總體設(shè)想，到2020 年國內(nèi)充換電站數(shù)量達到1.2 萬個，充電樁達到450萬個；電動汽車與充電設(shè)施的比例接近標(biāo)配的1：1；未來國內(nèi)新能源汽車充電樁（站）的市場規(guī)模有望達到千億元。我們認(rèn)為公司此次中標(biāo)國網(wǎng)采購合同，有助于公司躋身國內(nèi)主流充電樁（站）建設(shè)承包商行列。公司本身具有工程建設(shè)領(lǐng)域成熟的EPC 項目運作經(jīng)驗、資源整合和風(fēng)險控制能力，切入新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)市場打開了公司新的成長空間。
看好公司建筑施工（地下綜合管廊、軌道交通）+光伏發(fā)電+新能源EPC 工程建設(shè)三輪驅(qū)動的發(fā)展格局。我們認(rèn)為，公司短期內(nèi)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)雖仍以建筑施工為主，但隨著光伏發(fā)電和充電設(shè)施建設(shè)板塊的發(fā)展，公司未來將形成三輪驅(qū)動、優(yōu)勢互補的發(fā)展格局，并有望在政策持續(xù)催化下實現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊的加速拓展。我們認(rèn)為公司2015 年計劃新承接施工業(yè)務(wù)100 億元，實現(xiàn)合并銷售86 億元的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。
維持“買入”評級 我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.34、0.40、0.46 元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值分別為19.2、16.4、14.3 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟大幅波動風(fēng)險，基建投資不達預(yù)期風(fēng)險，光伏及新能源業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期風(fēng)險等。
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