>> 招商證券-神劍股份（002361）半年業(yè)績高增長，并購嘉業(yè)航空進展順利-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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期內(nèi)，戶外型樹脂實現(xiàn)銷售收入4.24 億元，營收占比76.28%，同比下降12.43%；混和型樹脂實現(xiàn)銷售收入1.32 萬元，營收占比23.72%，同比增長7.17%。公司通過加強對聚酯樹脂新產(chǎn)品新工藝研究開發(fā)，為客戶提供解決方案、通過創(chuàng)新發(fā)展?jié)M足全球高端客戶的發(fā)展等措施，在市場競爭中形成了客戶優(yōu)勢、品質(zhì)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，長期保持聚酯樹脂國內(nèi)行業(yè)龍頭位置。
期內(nèi)，公司受宏觀經(jīng)濟下行影響，主業(yè)銷售收入有所下降，但公司通過加快新產(chǎn)品新工藝研發(fā)以及受益原材料價格低位運行，凈利潤保持了較高增長，2015 年上半年市場占有率居行業(yè)首位。
2、并購嘉業(yè)航空進展順利，轉(zhuǎn)型升級打造雙主業(yè)
公司全部以股份形式支付收購嘉業(yè)航空，交易價格為42,500 萬元。嘉業(yè)航空主業(yè)為高端制造業(yè)，以航空模具加工起步，是西飛、陜飛等航空單位首選工裝模具提供商，產(chǎn)品包括航空模具、航空零部件加工、高鐵及城鐵等軌道交通的車頭結(jié)構(gòu)件、操作臺等、用于靶機、測繪勘探等任務(wù)的無人機，先進的制造技術(shù)包括粉末熱等靜壓精密成形技術(shù)和內(nèi)高壓充液成形技術(shù)等，具備良好的市場空間。嘉業(yè)航空承諾15-17 年并表后歸母凈利潤不低于3,150、4,100 和5,100 萬元，復(fù)合增長率大于35%，對上市公司利潤增厚效果明顯。目前，并購實施進展順利，公司已順利完成對嘉業(yè)航天的審計以及盈利預(yù)測審核。
3、積極開展資本運作，產(chǎn)融結(jié)合推動雙主業(yè)共同發(fā)展
期內(nèi)，公司實施了對嘉業(yè)航空的并購以及利用自有資金收購黃山永佳三利科技有限公司96.06%股權(quán)等資本運作項目，后續(xù)公司將繼續(xù)在化工以及高端制造領(lǐng)域積極開展資本運作，通過產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)快速發(fā)展。公司傳統(tǒng)化工主業(yè)全國有一百多家企業(yè)，后續(xù)存在繼續(xù)整合的預(yù)期；新型環(huán)保型產(chǎn)品與針對高端客戶新產(chǎn)品的研發(fā)也存在資本運作空間；高端制造業(yè)方面，公司并購嘉業(yè)航空后將盡快進行整合，利用上市公司平臺為嘉業(yè)航空擴大產(chǎn)能、高端制造技術(shù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)化提供管理和資金支持；此外，上市公司不排除開展員工股權(quán)激勵計劃等市場化激勵手段，加快公司發(fā)展。
4. 業(yè)績預(yù)測
暫不考慮并購貢獻時，預(yù)計15-17 年EPS 為0.31、0.42、0.51 元；考慮并購貢獻，根據(jù)嘉業(yè)航空承諾業(yè)績，預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.35、0.47、0.57 元，對公司業(yè)績有增厚效果，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：并購后公司融合發(fā)展進度低于預(yù)期。
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