>> 西南證券-海能達(002583)中報業(yè)績拐點顯現(xiàn),專網(wǎng)龍頭揚帆起航-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田明華 |
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數(shù)字產(chǎn)品銷售大幅增長，中報業(yè)績拐點顯現(xiàn)。隨著公司全球營銷網(wǎng)絡(luò)的完善，品牌認可度的提升，銷售收入保持快速增長，上半年實現(xiàn)營收7.3 億元，同比增長20.1％。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，數(shù)字產(chǎn)品銷售保持快速增長，特別是數(shù)字終端產(chǎn)品，實現(xiàn)銷售收入3.8 億元，同比增長55.1％，是公司利潤的主要增長點。
公司目前PDT 在手訂單2.3 億元，下半年P(guān)DT 將有超大訂單啟動招標。同時公司預(yù)計1-9月合計凈利潤7000 萬-1億元，進一步昭示公司業(yè)績拐點的到來，專網(wǎng)龍頭已揚帆起航！規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。一方面，在公司營收大幅增長的背景下，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，銷售費率和管理費率分別下降2.1和2.2 個百分點。我們判斷后續(xù)銷售規(guī)模的不斷上升對凈利潤的邊際貢獻將不斷放大。另一方面，隨著公司數(shù)字產(chǎn)品占比的提高、新產(chǎn)品占比的上升、高端產(chǎn)品占比的提升，同時高毛利的海外業(yè)務(wù)占比也在增加，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多維度優(yōu)化趨勢，報告期整體毛利率同比提高了5 個百分點，我們認為未來將繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。
競爭力逐漸增強，海外市場開拓正當時。全球?qū)＞W(wǎng)市場規(guī)模近千億元，巨頭摩托羅拉占據(jù)大半壁江山，而公司市占率不到5％，成長空間大。近年來，摩托業(yè)務(wù)重心有所轉(zhuǎn)移，專網(wǎng)產(chǎn)品更新較慢，在全球市場競爭力逐漸下降，出現(xiàn)客戶流失。公司作為后起之秀，有望趁機大舉開拓海外市場。另外，公司海外業(yè)務(wù)占比達60%，近期人民幣匯率的下跌今年有望形成匯兌收益。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.33 元、0.67 元和0.95 元，對應(yīng)15-17 年動態(tài)PE 分別為48X、23X和17X，我們看好公司未來數(shù)字終端和數(shù)字系統(tǒng)產(chǎn)品的市場前景和海外業(yè)務(wù)的拓展?jié)摿?，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：海外需求下滑的風險；匯率波動風險。
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