>> 齊魯證券-史丹利(002588)業(yè)績符合預期，平臺逐步推進-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司上半年凈利增長基本符合預期，收入與凈利增速同步高于20%，從前兩年原材料價格低迷帶來毛利增長開始轉變?yōu)槔麧櫬史€(wěn)定后的銷售放量驅動增長。從產(chǎn)品來看，高塔復合肥增速高于均值，特別是高塔氯基復合肥增速高達75.69%；從區(qū)域分布來看，農(nóng)服子公司重點開展投資項目的東北與華北地區(qū)增速高于均值，預計入股種植大戶/經(jīng)銷商模式對銷售放量產(chǎn)生利好。
多品牌營銷不松懈，雙渠道密集深耕。公司目前有“史丹利”、“三安”兩個戰(zhàn)略品牌和“第四元素”一個高端品牌，通過品牌與產(chǎn)品的分類與組合，形成了清晰的品牌規(guī)劃和產(chǎn)品序列。堅持“雙品牌雙渠道”，公司“第四元素”品牌一級經(jīng)銷商已達到800 家，與原有的1600 家一級經(jīng)銷商共同形成了高密度的下沉渠道，目前擁有行業(yè)內(nèi)最壯大的1700 人銷售隊伍。
平臺逐步推進，種植與金融服務并行。公司的種植一體化服務針對大客戶群體如種植大戶、經(jīng)銷商或農(nóng)村合作社等，向其提供資金、農(nóng)資、技術支持、農(nóng)產(chǎn)品收購等多方位服務，從深耕大客戶市場開始，推進整個公司的轉型戰(zhàn)略。公司目前已在東北、內(nèi)蒙、華北等地區(qū)流轉土地4 萬多畝，提供服務覆蓋20 萬畝農(nóng)田，擁有糧食烘干能力55 萬噸/年；同時金融服務并行，上半年小額貸款公司共發(fā)放貸款6800 多萬元，發(fā)展客戶80 多家，主要服務三農(nóng)企業(yè)、個體工商戶等小微企業(yè)。此外，公司的互聯(lián)網(wǎng)分銷系統(tǒng)也已運行，可以精確分析經(jīng)銷商的進銷數(shù)據(jù)，提高對經(jīng)銷商預估庫存精準控制度。我們認為史丹利向農(nóng)業(yè)種植服務商的轉型思路清晰，平臺建設逐步推進，均有明確進展；隨著農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式的轉變，生產(chǎn)走向規(guī)?；?，這一模式得生命力將得以體現(xiàn)。
我們認為公司未來以穩(wěn)定的業(yè)績?yōu)榛A，平臺轉型為展望，是優(yōu)秀的復合肥龍頭標的；此外公司正在進行第一期員工持股計劃的購買，截止8 月12 日購入均價為27.13 元/股。我們預計公司2015-2016 年EPS 分別為1.08 元和1.40 元，同比增長27.25%和30.07%，給予20X2016PE，目標價28 元，維持“買入”評級。
風險因素：（1）農(nóng)資服務平臺戰(zhàn)略推行需要一定時間，短期收益可能不達預期；（2）下游單質肥價格反彈過快，利潤增速低于預期的風險；（3）小額貸款的金融服務如果面臨政策加強監(jiān)管，可能影響農(nóng)資服務平臺整體功能的風險
|
|
