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公司圍繞零售產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新的舉措，加之其國(guó)資改革概念，未來(lái)題材較多，有理由享有溢價(jià)估值。我們暫時(shí)維持2015-17 年每股收益1.34、1.45 元和1.57 元，維持目標(biāo)價(jià)32.00 元/股，對(duì)應(yīng)24 倍2015 年市盈率，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，待公司復(fù)牌后予以調(diào)整。
    點(diǎn)評(píng)：
    報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速小幅下滑：分業(yè)態(tài)分析，百貨業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.55億元，同比下降2.2%，超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.69 億元，同比增長(zhǎng)6.59%，家電業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.23 億元，同比下降10.88%，電子商務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3549 萬(wàn)元。
    分季度分析，2 季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.98 億元，同比增長(zhǎng)7.34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9713 萬(wàn)元，同比下降14.14%。截至2015 年 6 月 30 日，公司門(mén)店按同一物理體有 237 個(gè)，其中：百貨業(yè)態(tài) 54 個(gè)，面積 93.1 萬(wàn)平米；超市業(yè)態(tài) 152個(gè)，面積 71.3 萬(wàn)平米；電器業(yè)態(tài) 31 個(gè)，面積 17.5 萬(wàn)平米；按同一物理體分業(yè)態(tài)計(jì)算有 296 個(gè)，總面積 182 萬(wàn)平方米。
    報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率同比提升0.47 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率增長(zhǎng)0.56 個(gè)百分點(diǎn)：毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)綜合務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)0.47 個(gè)百分點(diǎn)至16.38%，其中百貨、超市、電器業(yè)務(wù)毛利率同比變化-0.75、0.15、1.90 個(gè)百分點(diǎn)至15.43%、13.32%、9.43%。期間費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率同比增加0.56 個(gè)百分點(diǎn)至12.72%，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化0.21、0.19 和0.17 個(gè)百分點(diǎn)至10.19%、2.37%和0.16%。
    公司積極轉(zhuǎn)型，未來(lái)題材較多：馬上消費(fèi)金融于2015 年6 月正式營(yíng)業(yè)，保理有限公司于2015 年5 月正式營(yíng)業(yè)。設(shè)立跨境電商業(yè)務(wù)，收購(gòu)商社信科和商社電子公司，這些舉措均表明公司突破現(xiàn)有零售經(jīng)營(yíng)模式，多元化發(fā)展的決心。加之其國(guó)企改革的概念，未來(lái)題材較多。