>> 海通證券-重慶百貨（600729）公司調(diào)研簡報-消費金融和跨境電商積極推進，32倍PE和58倍PS低于行業(yè)，國企改革可期，后續(xù)將成為股價表現(xiàn)的重要催化劑-150615
| 上傳日期： |
2015/6/16 |
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來源： |
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作者： |
汪立亭，李宏科 |
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在此趨勢下，公司作為重慶商業(yè)龍頭，重慶國資通過重慶商社控股49.94%，另外重慶華貿(mào)國資經(jīng)營公司持股1.48%為一致行動人，具備國資改革預(yù)期，我們判斷或從商社集團層面著手，引入戰(zhàn)投實現(xiàn)混合所有制，同時不排除實施管理層激勵的可能性；類似集團整體上市或也在考慮之列。治理與激勵改善有望提高凈利率（2014 年僅1.64%較低），業(yè)績向上彈性充足。 2. 消費金融公司6 月開業(yè)，具備人才和運營成本優(yōu)勢 公司2014 年以來積極探索優(yōu)化供應(yīng)鏈和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，尤其在金融創(chuàng)新方面。 馬上消費金融公司于2015 年初成立，預(yù)計6 月正式開業(yè)，注冊資金3 億元（按10 倍貸款規(guī)模對應(yīng)30 億元），公司是主發(fā)起人，出資9000 萬元占比30%；秭潤商貿(mào)出資6000 萬元占比20%；重慶銀行出資4500 萬元占比15%；陽光產(chǎn)險、小商品城和物美控股分別出資3000 萬元各占10%；西南證券出資1500 萬元占5%。 消費金融公司的股東組合具有獨特優(yōu)勢：（A）混合所有制：既有國有公司，又有民營企業(yè)，可充分發(fā)揮國企股東的經(jīng)營規(guī)范性，又兼具民營企業(yè)的靈活性；（B）全行業(yè)覆蓋：股東涵蓋銀行、保險及批發(fā)零售，是我國消費金融公司首創(chuàng)的股東行業(yè)結(jié)構(gòu)，既能產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)，又將為每一類股東的轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮效力；（C）統(tǒng)籌全國性：既有全國性的陽光保險，又有西南的重百、重慶銀行，華北、西北和東南的物美，以及江浙的小商，為公司發(fā)展提供了資金、用戶、數(shù)據(jù)和品牌保障等資源； （D）線上線下結(jié)合：以北京秭潤為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)的股東結(jié)合形成了線上和線下結(jié)合的較好模式。 此外，消費金融公司也具備顯著的團隊和人才優(yōu)勢：京東商城前聯(lián)席董事長兼首席戰(zhàn)略官趙國慶任總裁，其已組建起了產(chǎn)品開發(fā)、數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險控制等方面具有豐富經(jīng)驗的管理團隊，合計100多人，其中引入天津捷信兩名老總。我們估計，秭潤商貿(mào)20%的股權(quán)即為趙國慶持有，其中10%為其個人，另10%為團隊所有。
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