>> 安信證券-重慶百貨(600729)季度盈利改善,關注國企改革-150416
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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作者： |
張龍 |
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■各業(yè)態(tài)表現不佳，致營收下滑。公司15Q1 實現營收89.07 億，同比下降6.91%。百貨、超市、電器業(yè)態(tài)均表現不佳，其中電器營收下滑尤為突出。為應對經營下滑，公司積極推進門店開設。
■受益毛利率提升，凈利率增長0.19 個百分點。公司15Q1 商品銷售毛利率15.62%，同比增加0.53 個百分點，主因購物券發(fā)放減少、促銷力度下降所致；期間費用率10.56%，同比增加0.34 個百分點。受毛利率提高影響，凈利率有所提高，15Q1 實現凈利率3.68%，同比增家0.19 個百分點。
■強化上游整合，推進金融、跨境電商轉型。通過設立家具公司，提升電器經營品牌形象，通過設立商瑪特數碼、收購商社信科和商社電子，在電腦數碼產品供應鏈采購、渠道建設和系統(tǒng)集成等方面形成整合效應。目前跨境電商業(yè)務會員數、訂單數均保持高速增長，未來將繼續(xù)穩(wěn)步探索線上、線下合作互動的盈利模式，未來公司有望通過繼續(xù)優(yōu)化整合產業(yè)鏈，發(fā)揮線上電商、線下零售與金融業(yè)務協(xié)同效應。
■重慶零售版塊國企改革或將提速，改革預期再度發(fā)酵。公司背靠重慶商社集團，是市國資委旗下唯一商業(yè)上市平臺，集團旗下擁有新世紀百貨、重慶百貨、商社電器、商社汽貿、商社化工等企業(yè)，未來或將通過引入戰(zhàn)投、推行股權激勵、加速資產證券化等方式落實國企改革，國企改革預期強烈。
■維持盈利預測，維持增持-A 評級。我們預計，公司15-17 年EPS 為1.29 元、1.50 元、1.71 元 ，對應PE 為22 倍、29 倍、17 倍。
■風險提示：國企改革進程不達預期
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