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導(dǎo)致2014 年全年主營業(yè)務(wù)毛利率提升0.38%，2015年一季度毛利率繼續(xù)提升，顯示公司供應(yīng)鏈整合效果持續(xù)體現(xiàn)。
    銷售費(fèi)用率提升0.82%，管理費(fèi)用率下降0.10%。一季度，公司銷售費(fèi)用率較去年提升0.82%，我們預(yù)計(jì)可能主要來源于促銷費(fèi)用的增加。公司從去年開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型，開設(shè)電子商務(wù)公司，試水O2O，轉(zhuǎn)型期間促銷費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提升。管理費(fèi)用率較去年同期下降0.10%。
    國資改革預(yù)期漸強(qiáng)。公司作為重慶市國資委旗下零售上市平臺(tái)，存在著較大的國資改革預(yù)期，公司目前銷售凈利率2-3%，遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)激勵(lì)充分上市公司5-6%的銷售凈利率，國資改革將推動(dòng)盈利能力的提高，提升公司整體價(jià)值。
    O2O 推進(jìn)、智能家居和金融服務(wù)平臺(tái)加快推進(jìn)打開公司成長通道。公司目前正在推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，一是建立O2O 模式，2014 年9 月、10 月網(wǎng)上交易平臺(tái)世紀(jì)購、世紀(jì)秀分別上線，電商業(yè)務(wù)邁出關(guān)鍵一步，其中，世紀(jì)秀整合境外采購、保稅優(yōu)惠、線下體驗(yàn)及線上銷售，為公司下一步建立 O2O 模式打好基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司今年O2O 模式將會(huì)推進(jìn)；二是公司大力拓展新業(yè)務(wù)。合資設(shè)立舒適家居公司，跨界整合開拓智能家居業(yè)務(wù)，打開想象空間；三是建設(shè)金融服務(wù)平臺(tái)。公司基金推進(jìn)馬上消費(fèi)金融公司、保理公司和小貸公司的推進(jìn)，探索金融服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，以上三大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)將在今年實(shí)現(xiàn)有效推進(jìn)，打開公司成長通道。
    盈利預(yù)測和估值。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.85 億元、6.18 億元和7.05 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為1.44 元、1.52 元、1.74 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為21.0、19.9 和17.4，維持“增持”評級。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)36 元。