>> 廣發(fā)證券-重慶百貨(600729)14年報點評-內(nèi)生改善保證利潤增長,期待跨境及金...-150317
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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（2）世紀(jì)購、世紀(jì)秀分別于2014 年9 月、10 月上線，電商業(yè)務(wù)邁出了關(guān)鍵一步，為公司建立O2O 模式做好準(zhǔn)備。（3）加快金融服務(wù)平臺的籌建，作為主發(fā)起人成立了馬上消費金融公司、保理公司和小貸公司獲得批復(fù)。（4）新開門店面積18 萬方，凈開業(yè)面積7.05 萬方，關(guān)閉門店面積10.95 萬方，對虧損門店進(jìn)行了大幅度的調(diào)整。
翹尾門店新增帶來人工、營銷費用剛性上漲
公司2014 年毛利率水平為16.87%，同比上升0.97 個百分點，銷售管理費用率為14.2%，同比上升2 個百分點，費用率的快速上升導(dǎo)致凈利潤水平被拉低1.1 個百分點至1.6%。而造成凈利潤下滑明顯的原因主要有：（1）大店凱瑞商都停業(yè)裝修使得2014 年貢獻(xiàn)利潤較少4000 萬左右；（2）促銷費用剛性上漲，Q4 促銷費用2.4 億（為Q1-Q3 促銷費用的總和）；（3）公司新開門店大部分集中在下半年，翹尾網(wǎng)點新增人工成本、開辦費用較高。
盈利預(yù)測及投資建議
公司未來看點：（1）國企改革紅利下的利潤率水平提升；（2）跨境電商發(fā)展紅利；（3）供應(yīng)鏈&消費金融創(chuàng)新。公司2015 年開店速度放緩，以門店內(nèi)生改善為主，我們調(diào)整公司15-17 年EPS 預(yù)測至1.36 元、1.54 元、1.71 元。作為從2014 年1 月1 日至今漲幅只有30%，改革預(yù)期強烈，新業(yè)務(wù)亮點頗多的區(qū)域零售龍頭，繼續(xù)給予“買入”評級，目標(biāo)價30 元。
風(fēng)險提示
國企改革推進(jìn)低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不順利
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