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剔除以上報(bào)表合并影響后，重慶百貨2014 年?duì)I業(yè)收入282.64 億、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.05 億、利潤(rùn)總額6.03 億、凈利潤(rùn)5.10 億。
    老店停業(yè)、新店虧損致使虧損幅度加大
    剔除收購(gòu)并表影響后，重慶百貨2014 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282.64 億，同比減少6.34%，分季度來(lái)看，Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.29 億（+2.3%）、61.18億（-14.7%）、55.38 億（-9.0%）、75.79 億（-6.3%），從單季度營(yíng)收增速上來(lái)看，拖累全年增長(zhǎng)的主要為二三季度，四季度降幅收窄。公司2014 年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.09 億，同比下降37.5%。分季度來(lái)看，Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.14 億（+4.1%）、1.14 億（-35.8%）、0.58 億（-58.7%）、0.24 億（-87.9%）。Q1-Q4 凈利率水平分別為3.48%（+0.06pp）、1.86%（-0.61pp）、1.05%（-1.26pp）、0.31%（-2.11pp）。凱瑞商都停業(yè)預(yù)計(jì)導(dǎo)致全年減少4000萬(wàn)利潤(rùn)，同時(shí)2013 年擴(kuò)張速度過(guò)快導(dǎo)致2014 年虧損幅度加大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司新店拓展及老店停業(yè)等多種因素導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下降，同時(shí)公司也在積極拓展金融、電商、跨境等新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型方向正確，未來(lái)成果值得關(guān)注。同時(shí)公司也是重慶國(guó)企改革的重要標(biāo)的之一，預(yù)計(jì)2015 年擴(kuò)張放緩，公司將以?xún)?nèi)生改善為主。調(diào)整公司14-16 年EPS 預(yù)測(cè)為1.25 元、1.44 元、1.66 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    電商持續(xù)沖擊、國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期；