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    投資要點(diǎn)
    上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期
    業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)因素為中間業(yè)務(wù)收入、凈利息收入以及成本增速的下降。
    凈利息收入同比增長(zhǎng)16%，增速較高主要源于上半年生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)13.8%，主要貸款和債券、非標(biāo)等投資資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，分別同比增長(zhǎng)14.3%、25.7%。手續(xù)費(fèi)傭金收入同比增長(zhǎng)27.9%，主要是信貸承諾、代理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，分別增長(zhǎng)79%、53%。上半年撥備同比增長(zhǎng)59%，撥備覆蓋率較一季度末提高6 個(gè)百分點(diǎn)。二季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)1%，主要是二季度手續(xù)費(fèi)傭金收入未保持一季度的較快增長(zhǎng)。
    上半年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快
    上半年公司的資產(chǎn)配臵策略是資產(chǎn)端配臵高收益的貸款和投資資產(chǎn)，負(fù)債端大幅擴(kuò)張同業(yè)存單，較年初增長(zhǎng)了3 倍；貸款增速遠(yuǎn)高于存款的增長(zhǎng)，上半年貸存比提升至74%，處于城商行中最高。上半年公司的小微企業(yè)貸款余額達(dá)2216 億元，較年初增長(zhǎng)12%，公司在科技金融、文化金融的信貸較年初增長(zhǎng)9%、17%。
    上半年公司資產(chǎn)質(zhì)量控制很好，二季度不良二階導(dǎo)拐點(diǎn)上半年不良貸款較年初增長(zhǎng)17%，較一季度末增長(zhǎng)3.3%；不良率較一季度下降1BP。二季度公司不良凈生成率較一季度下降36BP，關(guān)注類貸款較年初下降13%，是目前公布業(yè)績(jī)的上市銀行中最好的情況。逾期貸款較年初增長(zhǎng)23%，逾期不良率達(dá)161%，處于歷史高位但是行業(yè)較低水平。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    小幅調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.3%、15.7%。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，2015 年P(guān)B 僅為0.7X，估值優(yōu)勢(shì)明顯，看好公司在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?jié)摿σ约翱萍冀鹑诤臀幕鹑陬I(lǐng)域的信貸政策，維持公司買入的投資評(píng)級(jí)。