>> 群益證券-許繼電氣(000400)中報(bào)營(yíng)收利潤(rùn)雙降,行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)-150828
| 上傳日期： |
2015/8/29 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性較大波動(dòng)，主要在于上半年受部分項(xiàng)目客戶交貨期延后、部分電網(wǎng)年度內(nèi)招標(biāo)時(shí)間同比延后等因素影響.展望未來(lái)，國(guó)網(wǎng)上調(diào)2015 年電網(wǎng)投資金額至4679 億幷追加安排農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造、特高壓等工程，金額再創(chuàng)歷史新高。下半年會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)，展望明年公司特高壓直流、配網(wǎng)業(yè)務(wù)都將迎來(lái)爆發(fā)性發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
預(yù)計(jì)公司15、16 年分別實(shí)現(xiàn)收入82.6 億元(YOY-0.6%)、105.8 億元(YOY+28.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.46 億元(YOY-20.35%)、12.7 億元(YOY+50.5%)，EPS0.84、1.26 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16 年動(dòng)態(tài)PE 19X、13X，當(dāng)前正處在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，估值有上升空間，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)20.0 元(對(duì)應(yīng)16 年動(dòng)態(tài)PE 16X)。
主要業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，下半年料恢復(fù)性增長(zhǎng)：公司主要業(yè)務(wù)智能變配電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.42 億元（YOY-33.1%）、直流輸電系統(tǒng)營(yíng)收0.9 億元（YOY-89.7%）。 我們認(rèn)為配網(wǎng)與直流板塊收入下降因?yàn)椴糠挚蛻糸_(kāi)工、交貨期延后、部分電網(wǎng)項(xiàng)目年度招標(biāo)延后等因素影響，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)，展望明年公司特高壓直流、配網(wǎng)業(yè)務(wù)都將迎來(lái)爆發(fā)性發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
電網(wǎng)投資上調(diào)，行業(yè)發(fā)展景氣度高：國(guó)網(wǎng)上調(diào)2015 年電網(wǎng)投資金額至4679 億幷追加安排農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造、特高壓等工程，金額再創(chuàng)歷史新高。
我們認(rèn)為全年實(shí)現(xiàn)投資可能性很大，因?yàn)閲?guó)網(wǎng)投資扮演者拉動(dòng)內(nèi)需的作用，在宏觀環(huán)境下行的背景下，增大投資是必然選擇。 未來(lái)將迎來(lái)特高壓直流和配網(wǎng)建設(shè)的高峰，行業(yè)發(fā)展景氣度向好，公司是直流輸電、配電領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
充電樁新國(guó)標(biāo)有望發(fā)布，迎來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)：隨著新能源汽車技術(shù)不斷進(jìn)步，以及政策利好消息不斷?！笆濉逼陂g，我國(guó)新能源汽車有望迎來(lái)井噴式發(fā)展，充電樁的需求將會(huì)隨之增加。根據(jù)《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》2020 年國(guó)內(nèi)充換樁達(dá)到450 萬(wàn)個(gè)，充電樁新國(guó)標(biāo)的發(fā)布將會(huì)對(duì)充電行業(yè)格局重新洗牌，充電樁業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
特高壓出海前奏，全球能源互聯(lián)網(wǎng)想象空間大：“一路一帶”是我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施將是前期實(shí)施工程，隨著海外市場(chǎng)特高壓直流的實(shí)施如巴西美麗山水電特高壓直流送出一期工程，公司作為國(guó)網(wǎng)旗下直流輸電技術(shù)最完整的企業(yè)，也將跟隨出海。國(guó)網(wǎng)提出全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：借助全球能源分布，充分利用太陽(yáng)能、風(fēng)能通過(guò)特高壓輸送至全球負(fù)荷中心，由于傳輸距離遠(yuǎn)，一般采用直流方式。公司作為國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)單位又是直流輸電的龍頭企業(yè)，有望迎來(lái)新增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司15、16 年分別實(shí)現(xiàn)收入82.6 億元(YOY-0.6%)、105.8 億元(YOY+28.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.46 億元(YOY-20.35%)、12.7 億元(YOY+50.5%)，EPS0.84、1.26 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16 年動(dòng)態(tài)PE 19X、13X，當(dāng)前正處在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，估值有上升空間，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)20.0 元(對(duì)應(yīng)16 年動(dòng)態(tài)PE 16X)。
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