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    交貨確認(rèn)放緩，業(yè)績承壓：電力建設(shè)放緩等行業(yè)因素影響公司收貨確認(rèn)，公司收入下降33%，其中，配電、直流等公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)受損較嚴(yán)重?？毓芍楹ＴS繼子公司收入下降5億元，凈利潤下降2億元；直流業(yè)務(wù)因上年同期有較大規(guī)模場設(shè)備交貨基數(shù)較高，報(bào)告期收入下降5.9億元。
    費(fèi)用率提升影響盈利水平：報(bào)告期內(nèi)，公司銷售與管理費(fèi)用率分別提升1.4、3.4個(gè)百分點(diǎn)，公司費(fèi)用率共提升約5個(gè)百分點(diǎn)，拉低了公司盈利水平。
    經(jīng)營逐步恢復(fù)：公司二季度營業(yè)利潤率環(huán)比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營先行指標(biāo)顯著改善，公司后續(xù)將逐步恢復(fù)。
    經(jīng)營質(zhì)量更健康：公司在過去幾年快速增長后，管理優(yōu)化后費(fèi)用率得以嚴(yán)格控制，盈利能力處在高位（公司ROE從2011年6.4%提升到2014年23.7%）。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用率的松動(dòng)，有利于公司更持久的經(jīng)營。
    配網(wǎng)與直流等優(yōu)勢業(yè)務(wù)有望在未來帶來彈性：公司在直流產(chǎn)業(yè)儲備雄厚，具備換流閥、保護(hù)控制綜合解決能力，在配網(wǎng)與配網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域具備強(qiáng)大的制造與大系統(tǒng)方案提供能力。本年度特高壓直流已啟動(dòng)2條招標(biāo)，加上去年轉(zhuǎn)接業(yè)務(wù)，特高壓直流業(yè)務(wù)有望帶來確定性的收入彈性；配電網(wǎng)的投入加速是行業(yè)長期趨勢，公司在該兩部分業(yè)務(wù)長期保持較高盈利水平，該類優(yōu)勢業(yè)務(wù)將在未來為公司帶來業(yè)績彈性。
    公司評級：維持強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價(jià)為28元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求下降影響裝備投資。