>> 國海證券-許繼電氣(000400)一季度利潤下降不影響全年增長,受益智能電網(wǎng)和特...-150501
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2015/5/4 |
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作者： |
譚倩 |
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一季度收入和利潤下降，主要是受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品交貨期的影響，不影響全年收入及利潤的增長。
公司技術(shù)與業(yè)績均處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，公司±1100千伏特高壓直流場關(guān)鍵設(shè)備完成研制；±200千伏柔性直流換流閥成功應(yīng)用于舟山五端柔性直流輸電示范工程；承擔(dān)了國家電網(wǎng)公司重慶220千伏、上海110千伏新一代智能變電站示范工程；研制了國內(nèi)首個基于云計算的省域配電網(wǎng)智能監(jiān)控平臺、國內(nèi)首套電動汽車高速公路快速充電設(shè)備及綠色海島微電網(wǎng)能源管理系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備；電動汽車智能充換電系統(tǒng)、地鐵再生制動能量并網(wǎng)變流器等產(chǎn)品達到國際領(lǐng)先水平。我們認為，公司技術(shù)、業(yè)績都將繼續(xù)維持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位。
2、 能源互聯(lián)網(wǎng)趨勢不可阻擋，電改后多種售電主體成立；公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，可能成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、調(diào)度運營的專業(yè)配電售電公司；預(yù)計后續(xù)政策將不斷出臺
電改方案明確儲能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢。
而隨著電改的實施，多種售電主體將成立，供水供氣公司、新能源發(fā)電企業(yè)、電力設(shè)備企業(yè)、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)等都可能進入售電行業(yè)，此部分公司不具備電力控制保護、調(diào)度、運行、檢修、故障處理、配網(wǎng)建設(shè)的經(jīng)驗及能力，將需要專業(yè)的調(diào)度、運行、檢修、故障處理公司作為支持。
而許繼電氣是國網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實力、業(yè)績水平為行業(yè)前兩名，在充換電設(shè)備招標、配網(wǎng)自動化招標中均居行業(yè)前兩名，是特高壓直流工程最核心供應(yīng)商。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。
許繼電氣研制了國內(nèi)首個基于云計算的省域配電網(wǎng)智能監(jiān)控平臺，可能充分利用自身技術(shù)優(yōu)勢，為新成立的小型售電公司提供電力側(cè)需求和能效管理，提供控制保護、調(diào)度、運行、檢修、故障處理服務(wù)，從設(shè)備銷售向技術(shù)支持、調(diào)度運行轉(zhuǎn)型。在技術(shù)支持過程中，公司還可能參與電力銷售收入的分成。許繼電氣有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，還可能進入電力銷售行業(yè)，成為售電主體，成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、調(diào)度運營的專業(yè)配電售電公司。
我們認為，未來將不斷出臺能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)相關(guān)政策。媒體報道，國家能源互聯(lián)網(wǎng)行動計劃即將制定，國家能源局主導(dǎo)制定的《智能電網(wǎng)建設(shè)指導(dǎo)意見》即將出臺，“十三五”規(guī)劃中的智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃也在制訂中。
3、 霧霾嚴重，特高壓的未來看點在直流特高壓；直流特高壓即將進入審批高峰；跨國聯(lián)網(wǎng)將會是直流聯(lián)網(wǎng)；公司是唯一可以同時生產(chǎn)直流特高壓最核心一次、二次設(shè)備的公司，預(yù)計2015-2016年利潤復(fù)合增長率接近40%。
東部煤炭燃燒量大，是霧霾的重要原因，未來東部地區(qū)新增電力主要靠特高壓運輸。兩會明確支持發(fā)展水電、新能源，西部水電、大型光伏和風(fēng)電站都需要依賴特高壓輸送。
自2014年起，特高壓首次獲得從主席、國務(wù)院、能源局、發(fā)改委和國網(wǎng)的聯(lián)合推動，發(fā)展加速，2014年以來，已有“三交一直”特高壓獲批，國網(wǎng)明確2015年年上半年核準“兩交四直”6個特高壓工程。在2015年地方政府兩會上，多個省市政府工作報告明確提出發(fā)展特高壓。我們認為，直流特高壓較交流特高壓更有優(yōu)勢，更受國家領(lǐng)導(dǎo)人、地方政府、技術(shù)專家認可，而2014年以來交流特高壓審批明顯快于直流特高壓，預(yù)計直流即將進入審批高峰。
2015年3月28日，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部28日聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，明確推進跨境電力與輸電通道建設(shè)。當(dāng)前，電網(wǎng)公司正在規(guī)劃與巴基斯坦、蒙古、中亞等國家通過特高壓聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)能源互聯(lián)，為保證聯(lián)網(wǎng)的安全性、穩(wěn)定性，跨國聯(lián)網(wǎng)將會是特高壓直流聯(lián)網(wǎng)或超高壓直流聯(lián)網(wǎng)。
2015年4月20日，在國家主席習(xí)近平和巴基斯坦總理謝里夫的見證下，中國國家電網(wǎng)公司與巴基斯坦水電部、國家輸電公司簽署了《默蒂亞里—拉合爾和默蒂亞里/卡西姆港—費薩拉巴德輸變電項目合作協(xié)議》。根據(jù)合作協(xié)議，中國國家電網(wǎng)公司將以BOOT模式（建設(shè)、擁有、運行、移交）投資建設(shè)巴基斯坦境內(nèi)輸變電項目。
公司國內(nèi)唯一可以同時生產(chǎn)直流特高壓最核心一次設(shè)備換流閥和最核心二次設(shè)備直流控制保護的公司。在直流特高壓工程中，換流閥、直流控制保護分別是是技術(shù)要求最高、毛利率最高的一、二次設(shè)備。我們假定公司在每個直流特高壓工程中標金額，等于最近3個直流特高壓中標金額的平均值，假定2015年核準3-4個直流特高壓，并于2016年確認收入，則預(yù)計公司2015-2016年利潤復(fù)合增長率接近40%。
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