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公司2014 年3 月完成資產(chǎn)注入，14 年主營(yíng)收入同比13 年增長(zhǎng)16.8%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.15%，報(bào)表追溯調(diào)整后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比略有下降，凈利潤(rùn)追溯調(diào)整后同比增長(zhǎng)45.74%。2014 年國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)規(guī)則改變及特高壓直流建設(shè)放緩是公司收入下降的主要原因。公司智能變配電及直流輸電業(yè)務(wù)毛利率大幅上升，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，另外公司智能電表業(yè)務(wù)、智能中壓設(shè)備收入規(guī)模同比大幅度增長(zhǎng)，毛利率也略有提升。整體來(lái)看，公司的深化變革，依法治企，創(chuàng)新發(fā)展，提升能力的經(jīng)營(yíng)方針得以很好的實(shí)施，盈利能力持續(xù)改善。
     費(fèi)用率繼續(xù)壓縮。2014 年公司銷售凈利率由去年的11.34%提升到15.42%，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提高的因素外，公司管理改革也起到較大作用，費(fèi)用管控和融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同作用下三項(xiàng)費(fèi)用率均有所減少，合計(jì)同比降低了1.13 個(gè)百分點(diǎn)。公司的管理變革還在持續(xù)，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。
     節(jié)能、直流、微網(wǎng)業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng)。從電網(wǎng)投資來(lái)看，特高壓建設(shè)大幕已經(jīng)拉開，今年配網(wǎng)和電網(wǎng)節(jié)能投資也將明顯強(qiáng)于去年。公司在特高壓直流、柔性輸電、配網(wǎng)等業(yè)務(wù)方面將有穩(wěn)定增長(zhǎng)，在節(jié)能和微網(wǎng)業(yè)務(wù)方面會(huì)有較大的突破。能源互聯(lián)網(wǎng)的大背景下，公司在電力管理和監(jiān)控、智能電表、電動(dòng)汽車充換電等業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，有望獲得更大發(fā)展。公司2014 每股收益1.05 元，對(duì)應(yīng)PE24.8 倍，我們預(yù)測(cè)公司15-17 年EPS 分別為1.31 元、1.61 元、1.92 元，對(duì)應(yīng)PE 分別19.8、16.2 和13.6 倍，低估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持買入評(píng)級(jí)。