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公司業(yè)務(wù)面寬，行業(yè)沉淀深厚，潛在增長(zhǎng)點(diǎn)較多。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016 年每股收益分別為1.13 元、1.59 元、2.13 元，維持35.00 元目標(biāo)價(jià)與買入評(píng)級(jí)。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)毛利率提升：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率提升1.68 個(gè)百
    分點(diǎn)達(dá)到31.4%，創(chuàng)最近2 年新高。
    公司毛利率提升，主要為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整結(jié)果。如公司直流業(yè)務(wù)中，去年的直流場(chǎng)設(shè)備收入貢獻(xiàn)較大，但盈利較差，而在開始產(chǎn)業(yè)化的柔性直
    流盈利較好，產(chǎn)業(yè)化之后盈利提升。同時(shí)，公司主動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)效益較差的業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合，去年收入中有較大比例的新能源配套工程業(yè)務(wù)，毛利率較低，本年度公司對(duì)該部分主動(dòng)壓縮，對(duì)總
    體毛利率影響較大。
    費(fèi)用率下降是企業(yè)管理優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果：報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率下降1.23 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率下降0.54 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司的費(fèi)用率下降，一方面是公司與集團(tuán)推動(dòng)企業(yè)治理規(guī)范、扁平、集約的結(jié)果，過去公司體系有些冗余環(huán)節(jié)，提高了管理成本；在營(yíng)銷結(jié)算與業(yè)務(wù)開展方面，集約化、系統(tǒng)化配合不夠。過去幾年，針對(duì)這些問題，在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了梳理，清理了一部分子公司與業(yè)務(wù)，優(yōu)化了組織架構(gòu)，推動(dòng)了企業(yè)治理規(guī)范、高效，帶動(dòng)了效率提升。
    另一方面，行業(yè)推動(dòng)“人財(cái)物”集約化發(fā)展，產(chǎn)品從單機(jī)招標(biāo)進(jìn)入集中招標(biāo)模式，費(fèi)用率本身也在下降；而直流、配網(wǎng)業(yè)務(wù)，其費(fèi)用率本身就比較低一些。
    經(jīng)營(yíng)可持續(xù)：公司應(yīng)收款維持在年初規(guī)模，購買支出同比增長(zhǎng)15.5%，員工薪酬等支出加大，同時(shí)由于下游工程進(jìn)度拖后，公司現(xiàn)金匯款指標(biāo)略有之后，進(jìn)而導(dǎo)致公司現(xiàn)金流指標(biāo)有所下降。
    總體來看，公司薪酬水平穩(wěn)步提升，稅費(fèi)指標(biāo)正常，資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)較正常，較快的經(jīng)營(yíng)具備支撐。
    國(guó)企改革有望使得公司激勵(lì)體制更加完善，市場(chǎng)能力將更加靈活和優(yōu)秀：公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，積累深厚，在直流、變電、配網(wǎng)、用電、充換電、軌交供用電等領(lǐng)域具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    如果企業(yè)體制特別是激勵(lì)體制能在后續(xù)國(guó)企改革中有進(jìn)展，可能釋放出較大的經(jīng)營(yíng)活力。