>> 平安證券-許繼電氣(000400)深度報告-直流特高壓龍頭,迎來成長新跨越-150120
| 上傳日期： |
2015/1/20 |
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pdf 共19頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
侯建峰 |
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特高壓直流市場空間遠超預(yù)期
四條跨國直流線路前期工作的開展，標志著國網(wǎng)全球能源互聯(lián)戰(zhàn)略的正式啟動，未來國內(nèi)有望依托特高壓直流建立起堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架，并向亞歐大陸積極輻射延伸。未來3 年不少于4 條線路的投資建設(shè)，預(yù)計將為許繼電氣帶來65.4 億元的收入，特超高壓直流輸電的建設(shè)將持續(xù)利好許繼電氣。
配網(wǎng)建設(shè)全面鋪開在即
國網(wǎng)2015 年計劃完成30 個重點城市市區(qū)、30 個非重點城市核心區(qū)配電網(wǎng)建設(shè)改造，重點城市市區(qū)配電網(wǎng)自動化覆蓋率超50%，按中等城市配電網(wǎng)實施改造的投資以7 億元計，則2015 年國網(wǎng)的配網(wǎng)自動化投資有望超300 億元，同比實現(xiàn)翻倍增長。許繼電氣在配網(wǎng)自動化領(lǐng)域的市場份額近40%，有望深度受益。
充電業(yè)務(wù)領(lǐng)跑“四縱四橫”
2015 年國網(wǎng)將建成“三線一環(huán)”高速公路快充網(wǎng)絡(luò)，千億級別的電動汽車充電市場有望迎來“跑馬圈地”的投資新時期。許繼電氣在國內(nèi)電動汽車充換電領(lǐng)域占據(jù)近30%的市場份額，依托其新能源微電網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來的商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，有望實現(xiàn)新的跨越式發(fā)展。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2014-2016 年收入增速將分別達到21%/26%/26%，EPS 分別為0.95/1.26/1.79 元。隨著特高壓直流在國內(nèi)外的加速建設(shè)，配網(wǎng)及充電設(shè)施大規(guī)模投資的開啟，公司作為在相應(yīng)領(lǐng)域具有引領(lǐng)者地位的行業(yè)龍頭，應(yīng)能享有高于行業(yè)平均的估值水平。我們認為公司的合理價值應(yīng)為30 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E約24 倍，目前公司股價對應(yīng)2015 年動態(tài)PE 僅18 倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
1)特高壓建設(shè)進度不及預(yù)期；2)配網(wǎng)投資增速不及預(yù)期；3) 電改的風(fēng)險。
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