>> 銀河證券-許繼電氣(000400)直流、配網(wǎng)處于淡季造成一季度表現(xiàn)不佳-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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作者： |
張玲 |
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2．我們的分析與判斷
（一）、營收、毛利率下滑可能因配網(wǎng)、直流下降公司第一季度營業(yè)收入同比下降36.5%。同時毛利率也由31.5%下降至23.9%，下降7.6 個百分點。我們認為，原因可能是第一季度公司配網(wǎng)和直流兩大業(yè)務(wù)確認收入較少。而這兩部分業(yè)務(wù)在公司各個板塊中屬于毛利率較高的，高毛利率的產(chǎn)品比重下降造成一季度整體毛利率的下降。
（二）、因營收偏少 一季度銷售、管理費用走高從期間費用來看，公司一季度期間費用率整體大幅上升6.5 個百分點。其中管理費用率上升4.4 個百分點、銷售費用率上升1.8個百分點。銷售費用、管理費用中多是職工薪酬這類與營業(yè)收入相關(guān)性不大的剛性費用，由于一季度營收偏少，自然造成期間費用的上升。
（三）、財務(wù)指標基本保持穩(wěn)定
公司一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-2.02 億元，同比去年同期的-4.12 億元有一定程度的改善。應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等各項財務(wù)指標均保持穩(wěn)定。存貨小幅上升，由18.5 億元上升1.7 億元至20.2 億元。
3．投資建議
一季度配網(wǎng)、直流處于淡季造成業(yè)績表現(xiàn)不佳，我們認為一季度的頹勢并非常態(tài)，后續(xù)三個季度仍會逐漸轉(zhuǎn)好。直流方面，我們認為2015 年將是特高壓直流大爆發(fā)的一年，而公司是特高壓直流建設(shè)的最大受益者。配網(wǎng)方面，國網(wǎng)2015 年工作會議提出要完成30 個重點城市市區(qū)、30 個非重點城市核心區(qū)配電網(wǎng)建設(shè)改造，珠海許繼的配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品、設(shè)計、工程經(jīng)驗也將會有較好的表現(xiàn)。預(yù)計2015-2017 年公司分別實現(xiàn)每股收益1.30 元、1.76 和2.30 元，維持“推薦”評級。
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