>> 齊魯證券-許繼電氣(000400)配電網(wǎng)和特高壓業(yè)務(wù)下滑,下半年政策利好助力反彈-150828
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2015/8/28 |
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作者： |
曾朵紅 |
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就2015 年第二季度單季而言，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.65 億元，同比降低31.1%，與今年一季度相比，環(huán)比增長67.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.65 億元，同比降低70%，環(huán)比增長513%。公司此前在半年報(bào)的業(yè)績預(yù)告中，預(yù)計(jì)上半年的盈利區(qū)間為0.31 至0.94 億元，較上年同期下降70%-90%，半年報(bào)公布結(jié)果顯示接近區(qū)間上限，整體符合市場的預(yù)期。公司半年度收入及歸屬股東利潤下降主要是受到同比大工程項(xiàng)目收入確認(rèn)減少的影響。
智能變配電系統(tǒng)收入減少33.11%，毛利率下降5.47%，變電站自動(dòng)化業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，配網(wǎng)子公司收入大幅下降。上半年公司智能變配電系統(tǒng)（包含了配網(wǎng)及變電站自動(dòng)化業(yè)務(wù)）收入8.43 億，同比減少33.11%。
其中變電站自動(dòng)化收入保持平穩(wěn)，營業(yè)收入為7 億，同比增長14%，主要來源于國家電網(wǎng)集中招標(biāo)和交直流特高壓項(xiàng)目的二次設(shè)備采購，預(yù)計(jì)年內(nèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。另一方面配網(wǎng)業(yè)務(wù)大幅下滑，主要原因?yàn)榕渚W(wǎng)子公司珠海許繼的收入和毛利率的大幅下降，珠海許繼收入1.42 億元，同比下降78%，凈利潤0.14 億元，同比下降93%。配網(wǎng)業(yè)務(wù)的子公司珠海許繼收入自2012 年山東配電自動(dòng)化項(xiàng)目后持續(xù)下滑，13-14 年期間全國的配網(wǎng)建設(shè)增速偏慢，同時(shí)配網(wǎng)市場競爭日趨激烈，導(dǎo)致珠海許繼收入有所下降，但珠海許繼在配網(wǎng)業(yè)務(wù)上仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位，13-14 年的毛利率一直保持35%左右。7 月上旬國網(wǎng)召開了加快推進(jìn)農(nóng)網(wǎng)改造升級工程動(dòng)員部署會(huì)，將在年初已安排902 億元農(nóng)網(wǎng)投資的基礎(chǔ)上，新增農(nóng)網(wǎng)改造升級工程投資674 億元，全年農(nóng)網(wǎng)改造升級投資將達(dá)1576 億元，投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，且完成日期為明年7 月，13-14 年農(nóng)網(wǎng)投資大致在700-900 億，未來一年很可能出現(xiàn)翻倍以上的增長；同時(shí)看出電網(wǎng)公司不僅加大了農(nóng)網(wǎng)配網(wǎng)的追加投資，也將相應(yīng)追加了城鎮(zhèn)配網(wǎng)的投資規(guī)模。我們認(rèn)為珠海許繼將在這一波配網(wǎng)投資的浪潮中極大收益，重現(xiàn)12 年的盛況
直流業(yè)務(wù)低于預(yù)期，但在手訂單已超過15 億元，預(yù)計(jì)下半年仍然會(huì)有直流特高壓陸續(xù)核準(zhǔn)招標(biāo)。許繼與西電、中電普瑞三家主導(dǎo)直流換流閥市場，后ABB 四方也進(jìn)入國網(wǎng)中標(biāo)名單，控制保護(hù)方面基本是與南瑞繼保兩分天下。公司2014 年成功中標(biāo)靈州-紹興特高壓直流、魯西背靠背直流工程等重大項(xiàng)目，其中靈州-紹興特高壓中標(biāo)金額約7.9 億交貨期為15 年6 月，目前看交貨進(jìn)度晚于預(yù)期。特高壓直流建設(shè)2013 年和2014年一直偏慢， 2015 年開始有很大增長，截止目前特高壓上半年就核準(zhǔn)“兩交兩直”，同時(shí)國網(wǎng)新疆分公司將開展兩條特高壓直流±1100kV 線路的建設(shè)，是在哈鄭線路后第二條和第三條“疆電外送”特高壓直流輸電通道。國家電網(wǎng)公司在年初的工作會(huì)議中在“四交五直”后繼續(xù)規(guī)劃了“五交八直”的特高壓網(wǎng)絡(luò)，許繼未來2-3 年內(nèi)將持續(xù)受益于特高壓的提速建設(shè)。
智能中壓、智能電表、智能電源業(yè)務(wù)較14 年中略有回落。智能中壓、電表和電源業(yè)務(wù)14 年中出現(xiàn)較大增速，主要受益于電網(wǎng)招標(biāo)量的持續(xù)增長。目前三項(xiàng)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度的增速回落，智能中壓收入6.39 億，同比增長12.44%，毛利率為11.62%，同比下降12.6%；智能電表營業(yè)收入3.71 億，同比下降13.48%，毛利率為18.48%，同比下降3.37%；智能電源及應(yīng)用系統(tǒng)收入1 億，同比下降53%，毛利率為18.1%，同比下降10.6%。智能中壓將同樣受益于配網(wǎng)投資的提升，下半年將迎來國家電網(wǎng)公司1-2 次的配網(wǎng)設(shè)備全國統(tǒng)一招標(biāo)，預(yù)計(jì)年底中壓業(yè)務(wù)會(huì)有20%以上的增長。智能電表業(yè)務(wù)進(jìn)入平穩(wěn)期，預(yù)計(jì)不會(huì)有過快增長，年底將保持平穩(wěn)。14 年國家電網(wǎng)公司大力推行換電的充電模式，許繼在其中受益頗深，今年上半年該模式的招標(biāo)量有限，電源業(yè)務(wù)年中回落至13 年水平，另有充電樁業(yè)務(wù)和直流電源業(yè)務(wù)上半年保持平穩(wěn)，尤其是充電樁業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)下半年將迎來行業(yè)的政策利好密集期，智能電源業(yè)務(wù)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，后續(xù)潛力較大。
上半年費(fèi)用率19.5%，應(yīng)收賬款減少5.89%，存貨增長11.3%。公司2015 年上半年期間費(fèi)用率為19.5%，去年同期為14.5%。其中銷售費(fèi)用率為7.3%，去年同期為5.9%；管理費(fèi)用率為11.2%，去年同期為7.7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.1%，去年同期為0.87%。營業(yè)外收入2800 萬，同期下降12.3%。應(yīng)收賬款58.9 億，比期初減少5.89%；預(yù)付款項(xiàng)3.20 億，比期初增加19%；預(yù)收款項(xiàng)3.2 億元，比期初降低11%。存貨20.66 億，比期初增長11.3%。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流出1.03 億元，較去年同期凈流出2.35 億元大幅減少，主要原因?yàn)閷ν獠少徃犊畲蠓陆?；投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出0.9 億元，較去年同期凈流出0.48 億元增加增多，主要由于固定資產(chǎn)和在建工程現(xiàn)金投資
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