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報(bào)告期內(nèi)，梵凈山旅業(yè)公司（合并）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,121.89萬(wàn)元，較上年同期增加782.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)617.82萬(wàn)元，較上年同期增加363.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)143.40%。 收購(gòu)楓彩后豐富業(yè)態(tài)、增厚業(yè)績(jī)，大股東持股比例顯著提升。 
    報(bào)告期公司正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬以支付股份和現(xiàn)金的方式收購(gòu)楓彩生態(tài)100%股權(quán)，作價(jià)24.82億元，并向包括大股東在內(nèi)的6名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金9.8億元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，?duì)上市公司的影響有：1）補(bǔ)齊周邊短途游資源，豐富公司景區(qū)業(yè)態(tài)。上市公司已有資源多為遠(yuǎn)離城市的山水自然景區(qū)，針對(duì)過夜游客為主，而楓彩生態(tài)觀光園均位于大型城市1小時(shí)城市圈內(nèi)。2）增厚上市公司業(yè)績(jī)，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，解決項(xiàng)目資金需求。楓彩生態(tài)承諾2015年扣非凈利潤(rùn)1.2億元，至17年CAGR為41.42%，將顯著增厚上市公司業(yè)績(jī)。配套資金到位后將填補(bǔ)公司2.69億元資金缺口，使上市公司資產(chǎn)負(fù)債率由46.36%大幅降低，從而降低公司的財(cái)務(wù)成本。3）大股東持股比例提升，彰顯信心，打開再融資空間。交易完成后，當(dāng)代集團(tuán)與一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司股份比例將從15.65%提升至31.93%，極大的穩(wěn)定了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，彰顯大股東對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的信心；同時(shí)控股股東持股比例提升，為公司后期再融資方案提供了更高的靈活性。 
    投資建議：公司為A股稀缺民營(yíng)景區(qū)，收購(gòu)后景區(qū)覆蓋周邊游和中短途游。隨著消費(fèi)升級(jí)，城市周邊休閑游快速增長(zhǎng)，服務(wù)消費(fèi)的品牌化興起,看好"田野牧歌"品牌下打造"索道+酒店+運(yùn)動(dòng)+商貿(mào)零售"休閑綜合體。目前公司設(shè)立有三特旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，外延擴(kuò)張有望提速。交易前，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)為15/16/17年基本EPS為0.14/0.20/0.34，對(duì)應(yīng)PE分別為157/110/65；若交易完成，預(yù)計(jì)公司15/16/17年攤薄EPS為0.45/0.67/0.93，對(duì)應(yīng)PE為49/33/24。維持增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，不可抗力風(fēng)險(xiǎn)