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由于持續(xù)降息及利率市場(chǎng)化推進(jìn)影響，公司凈息差持續(xù)走低，利息凈收入增速低于資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊?。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降4%，原因是公司履行社會(huì)責(zé)任，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)，減免客戶服務(wù)費(fèi)。同時(shí)由于出口放緩等因素影響，咨詢顧問(wèn)、結(jié)算與清算等手續(xù)費(fèi)收入同比減少。 
    不良貸款比上年末增加245.6億元，不良率上升23bps至1.41%。期末公司不良貸款余額為1,250.53億元，不良率為1.41%，較一季度上升8bps。撥備覆蓋率為157.37%，下降較明顯，未來(lái)計(jì)提面臨壓力。 
    公司資本充足率和核心資本充足率分別為13.69%和10.63%。兩項(xiàng)指標(biāo)均滿足監(jiān)管要求，短期內(nèi)無(wú)補(bǔ)充資本金壓力。 應(yīng)收款項(xiàng)類投資增長(zhǎng)46.5%。從2014年中開(kāi)始，公司明顯加大了應(yīng)收款項(xiàng)類投資的額度，報(bào)告期末應(yīng)收款項(xiàng)類投資6,307.99億元，比上年末增長(zhǎng)46.5%。其中信托投資及資產(chǎn)管理計(jì)劃余額3,357.58億元，比上年末增長(zhǎng)117.9%。由于公司存貸比接近75%的監(jiān)管紅線，我們判斷公司未來(lái)仍將持續(xù)加大此類非標(biāo)資產(chǎn)的投資。 
    預(yù)計(jì)2015年和2016年EPS分別為0.59元、0.60元，對(duì)應(yīng)2015年和2016年P(guān)E分別為6.6和6.5倍。預(yù)計(jì)2015年底每股凈資產(chǎn)為4.42元，對(duì)應(yīng)2015年底的PB為0.88倍。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。