>> 興業(yè)證券-華聯(lián)控股(000036)下半年銷售有望加速，明年業(yè)績開始大幅爆發(fā)-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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pdf 共3頁 |
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買入 |
作者： |
閻常銘 |
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2015年上半年，公司營業(yè)收入同比下降15.97%，凈利潤虧損1563.0萬元，主要原因是報告期內(nèi)公司在建房地產(chǎn)項目未開始進入結(jié)算。我們認為隨著公司主要項目下半年實現(xiàn)銷售結(jié)算，全年業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。下半年公司將實現(xiàn)銷售的項目包括位于深圳的華聯(lián)城市全景花園項目和杭州的UDC?錢塘公館項目，其中全景花園項目計容積率建筑面積19.7萬平方米，其中可售住宅約13.3萬平米，可售商業(yè)約3.87萬平米，項目將于2015年9月進行預(yù)售，預(yù)計該項目有望實現(xiàn)至少25億利潤，帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。UDC?錢塘公館項目可售面積為4.02萬平方米，目前已經(jīng)取得預(yù)售許可證，預(yù)計下半年將貢獻1.5億元左右收入。公司在建項目UDC?全景天地和千島湖"半島小鎮(zhèn)"正穩(wěn)步推進。南山華聯(lián)B區(qū)項目目前正在進行舊廠房清拆、設(shè)計方案深化以及辦理動工興建前的相關(guān)申報手續(xù)，A區(qū)項目將啟動項目立項申報相關(guān)工作。我們看好公司下半年主要項目實現(xiàn)銷售結(jié)算帶來的全年業(yè)績反轉(zhuǎn)和未來業(yè)績大幅爆發(fā)。我們測算公司RNAV為11.2元，目前股價較RNAV大幅折價，具有非常強的安全邊際。 股權(quán)激勵計劃對管理層激勵作用顯著。公司6月份對高管團隊實施了限制性股票激勵計劃，授予管理團隊1660萬股股票，未來三個解鎖期要求較2012-2014年平均利潤分別增長不低于134%、836%、1772%，業(yè)績考核目標較高，激勵作用較強。 投資建議：公司安全邊際極強，我們測算當前公司RNAV為11.2元，股價較RNAV大幅折價；預(yù)計公司2016/17年對應(yīng)PE僅7.7/5.5倍，估值極低。公司實施限制性股權(quán)激勵計劃后，對管理層激勵作用顯著。公司最主要項目位于深圳的核心區(qū)域，極大受益于此前深圳房地產(chǎn)基本面快速上行，考慮公司股權(quán)激勵條件和項目結(jié)轉(zhuǎn)情況，預(yù)計未來公司業(yè)績將大幅反轉(zhuǎn)。此外，公司還公開表示將積極轉(zhuǎn)型、探索跨行業(yè)發(fā)展。預(yù)計華聯(lián)控股2015年-2017年EPS分別為0.07、0.90和1.26元，對應(yīng)PE分別為98.4、7.7、5.5倍，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：
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