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考慮股權(quán)激勵授予2177 萬股帶來攤薄，下調(diào)2015-2017 年EPS 至1.51（-0.07）/1.67（-0.07）/1.84（-0.08）元。公司大力度員工持股計劃穩(wěn)步推進，經(jīng)營效率有望持續(xù)提升，給予2015PE16X，維持目標價25 元及“增持”評級。
    老店平穩(wěn)、新店成熟，百貨業(yè)務增速靚麗。公司2015 年上半年實現(xiàn)營收89.89 億元，同比增長4.78%，歸母凈利潤4.36 億元，同比增長18.70%，EPS：0.86 元，業(yè)績符合市場預期。其中，百貨業(yè)務實現(xiàn)營收53.7 億元，同比增長10.14%，眾圓、仙桃等新開門店快速成熟促百貨業(yè)務逆勢增長。公司擬于在亞貿(mào)商圈投資興建武漢夢時代廣場，繞冰雪世界、海洋王國、主題樂園、未來科技四大主題，打造新型體驗式購物中心；依托公司品牌優(yōu)勢+業(yè)態(tài)優(yōu)勢+黃金地段，夢時代廣場有望成為江南第一商城，前景看好。
    國企改革帶來大幅度股權(quán)激勵，公司機制將有根本性改變。公司股權(quán)激勵已于5 月完成2177 萬股授予，員工持股比例上升至4.3%；且公司非公開發(fā)行方案也于5 月獲證監(jiān)會受理并反饋意見，若該方案落實，員工持股比例將進一步上升至12.7%，為零售行業(yè)國企最高員工持股比例之一，強效激勵機制的建立有望大幅提升經(jīng)營效率。
    風險提示：員工持股計劃通過遇阻，行業(yè)持續(xù)下滑。