>> 西南證券-中航光電(002179)下游市場需求旺盛,產(chǎn)能釋放造就業(yè)績高增長-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龐琳琳 |
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（1）2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.07 億元，與去年同期相比增長49.80%，雖有新基地投產(chǎn)釋放產(chǎn)能的因素，但也顯示下游市場需求非常旺盛，同時各類產(chǎn)品毛利維持穩(wěn)定；（2）公司上半年銷售費(fèi)用1.00 億元，與去年同期相比僅增長7.28%，顯示品牌產(chǎn)品受到廣泛認(rèn)可，市場推廣費(fèi)用降低；（3）公司上半年管理費(fèi)用2.57 億元，與去年同期相比增長38.54%，低于營收增長速度，顯示管理成本控制取得成效。
資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)力造就未來全球產(chǎn)業(yè)龍頭。公司資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)， 2012年控股中航海信、2013 年控股富士達(dá)、2014 年控股翔通光電，投資8.5 億元建設(shè)的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地今年上半年投產(chǎn)，協(xié)同發(fā)展勢頭良好。公司是我國規(guī)模最大的從事光、電、流體連接器生產(chǎn)研發(fā)的企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，自主研發(fā)了各類連接器300 多個系列、23 萬多個品種，以其專業(yè)化、高可靠的性能，先后獲得多項(xiàng)國家科技獎勵。同時公司由原來零件配套廠商上升為總體配套廠商，議價能力提升，毛利率有望維持30%以上較高水平。
下游市場增長態(tài)勢良好，未來業(yè)績存在超預(yù)期可能。公司在軍品領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，未來受益于我國國防投入力度加大和軍隊(duì)裝備更新加快，公司營業(yè)收入有望保持25%~30%高增長速度。民品業(yè)務(wù)方面，公司是華為中興通信連接器的主要供應(yīng)商和比亞迪、江淮、宇通等新能源汽車廠商核心連接系統(tǒng)主要供應(yīng)商。2015年全國預(yù)計(jì)將新建基站60 萬并預(yù)計(jì)近期內(nèi)復(fù)合增速或超過40%，2015 年新能源高壓連接器預(yù)計(jì)收入超過2 億元，同比增長100%以上。公司是商用大飛機(jī)C919 的唯一連接件供應(yīng)商，未來大飛機(jī)正式投產(chǎn)后公司業(yè)績有望超預(yù)期。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.87 元、1.18 元和1.65元，對應(yīng)的PE 為41 倍、30 倍和21 倍。預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績表現(xiàn)良好，有望超出預(yù)期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品交付進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期；民品領(lǐng)域下游需求增長或不及預(yù)期；資本運(yùn)作效率或不及預(yù)期。
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