>> 申萬宏源-南方航空(600029)國際航線進(jìn)入收獲期,強(qiáng)調(diào)買入評級-150830
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1）國際航線供需差最大。1-7 月公司實(shí)現(xiàn)RPK 整體、國內(nèi)、國際分別同比增長16.47%、11.6%及35.29%，ASK 分別同比增長14.37%、10.27%及29.68%，供需差（需求-供給）為正，分別達(dá)到2.1、1.33 及5.61 個百分點(diǎn)。整體客座率80.90%，同比增長1.46 個百分點(diǎn)，國際航線增長3.36 個百分點(diǎn)至81.17%。2）分區(qū)域看國際航線收入增速最快：國內(nèi)航線收入同比增長3.15%至391.56 億元、國際航線收入同比增長18.32%至119.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入比分別為74.72%及22.79%。
“一帶一路”是未來重要驅(qū)動力。1）區(qū)位優(yōu)勢顯著：公司作為廣州及烏魯木齊基地航空，控股子公司廈航作為福建的主要航空公司，均部署于國內(nèi)重要樞紐節(jié)點(diǎn)城市，公司以亞洲第一大的機(jī)隊(duì)規(guī)模，最有機(jī)會打造為“一帶一路”沿線國家的最大承運(yùn)人。2）國際中轉(zhuǎn)增速快：報告期內(nèi)，廣州、北京、烏魯木齊三大樞紐國際中轉(zhuǎn)旅客量111.1 萬，同比增長22%。
其中國內(nèi)轉(zhuǎn)國際、國際轉(zhuǎn)國內(nèi)繼續(xù)保持高速增長，同比分別增長31.1%和27.1%。3）隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步受益。
降本增效。報告期內(nèi)，銷售費(fèi)用同比減少2.88%至35.72 億元，其中業(yè)務(wù)代理手續(xù)費(fèi)下降1.76億至18.24 億元（因?qū)C(jī)票代理傭金率下調(diào)為0）。未來借助“互聯(lián)網(wǎng)+”，在移動客戶端加大研發(fā)與推廣，還會有助于進(jìn)一步增加直銷比例，降低銷售費(fèi)用，同時有助于拓展增值服務(wù)。
維持盈利預(yù)測，強(qiáng)調(diào)“買入”評級。我們維持2015-17 年盈利預(yù)測分別為EPS0.99、1.19 及1.25 元，對應(yīng)PE 分別為8.27、6.88 及6.55 倍。我們持續(xù)看好15-16 年航空行業(yè)“供需改善、油價減負(fù)、改革提速”的投資邏輯，公司國際航線進(jìn)入收獲期，未來還將受益于“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)帶來公商務(wù)跨境出行的增加，PE 不足十倍，強(qiáng)調(diào)“買入”評級。
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