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一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入277.18 億元(+6.81%)，受益油價(jià)大跌，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤25.26 億元（+622.98%），同比扭虧為盈。
    二季度淡季不淡，三季度旺季更旺繼續(xù)超預(yù)期。從近期數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)航線呈現(xiàn)“淡季不淡”的局面，國際航線在多數(shù)貨幣貶值、消費(fèi)升級(jí)和一帶一路推進(jìn)的大背景下，出境游貢獻(xiàn)航空市場增量將是“新常態(tài)”。隨著旺季來臨，票價(jià)具備更大彈性，票價(jià)上限提升的影響集中釋放。公司國內(nèi)市場份額最大，在國內(nèi)航線票價(jià)市場化改革的過程中彈性較大。
    油價(jià)和匯率有所波動(dòng)，不改行業(yè)向上趨勢：油價(jià)近期有所波動(dòng)，但原油供給過剩并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值態(tài)勢不變，油價(jià)短期內(nèi)難以大幅上行。近期，人民幣存貶值壓力，長期來看人民幣仍有升值空間，在行業(yè)供需格局改善的背景下，匯率對(duì)業(yè)績的影響不大。
    發(fā)力“一帶一路”，業(yè)績彈性最大。近年來，中小航企發(fā)力國內(nèi)航線，加劇市場競爭。公司國內(nèi)航線占比最高，率先轉(zhuǎn)型，鞏固中轉(zhuǎn)樞紐，大力拓展國際市場。公司在澳洲和東南亞航線占據(jù)優(yōu)勢地位，在一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)的過程中受益最大，廣東自貿(mào)區(qū)的掛牌為公司發(fā)展注入新的活力。公司機(jī)隊(duì)規(guī)模最大，油價(jià)下跌帶來的成本減支最為明顯。
    估值具備安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。航空業(yè)發(fā)展面臨供需改善、油價(jià)減負(fù)、改革提速三重機(jī)遇。我們預(yù)測公司15~17 年EPS 為0.60 元、0.79 元和0.83 元，目前估值仍然較為安全，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)警示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期、民航事故。