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    收益堅挺，低油價和高飛機利用率推動主業(yè)盈利大幅改善：受燃油附加費減少影響公司噸公里收益（RATK）下降6.5%，剔除燃油影響后單位收益水平基本持平。受平均油價下降約43%影響，燃油成本下降遠超燃油附加費減少（估算差額在13.7 億），同時低油價鼓勵多飛多載刺激飛機利用率大幅提升也攤薄了固定成本最終使可用噸公里成本下降16.1%推動毛利率上升9%至21.7%。Q1 公司實現(xiàn)息稅前利潤33.6 億，同比增長298%投資收益增長，財務費用攀升：受主要投資公司川航業(yè)績大幅增長提振公司Q1 錄得投資收益2.1 億，同比增長347%。受人民幣小幅貶值，帶息負債規(guī)模攀升影響財務費用增長較快
    盈利調(diào)整
    我們上調(diào)公司15 年EPS 至 0.82 元、基于中期布油75 美元假設(shè)預計16~17年EPS 0.91 元和1.21 元，對應當前股價的PE 分別為13.2X，11.9X 和8.9X，給與“買入”的投資評級，上調(diào)目標價至14 元
    投資建議
    航空股的投資邏輯正從低油價向供需反轉(zhuǎn)、票價改革、輔助收入增長及產(chǎn)業(yè)鏈延生上切換。隨著低油價和非美貨幣大幅貶值對旅游的刺激作用逐漸顯現(xiàn)，預計暑運旺季票價將明顯上升呈現(xiàn)出淡季不淡，旺季更旺的局面。再次重申公司仍是業(yè)績彈性最大、估值最低、反腐最徹底的航空股，看好公司未來在貨運物流整合改革和產(chǎn)業(yè)鏈延生上的推進，我們對公司前景充滿信心。