>> 招商證券-南方航空（600029）中報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期-150830
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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此外，通過(guò)持續(xù)推進(jìn)全面預(yù)算管理，大項(xiàng)成本得到有效管控。上半年，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為35.72 億元（-2.88%）和12.99 億元（+6.3%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用為11.94 億元（-40.21%），主要得益于匯兌損失減少8.92 億元。公司不但同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)還創(chuàng)造歷史同期最好成績(jī)，分別超過(guò)前4 年同期總和。
2、國(guó)際化戰(zhàn)略初顯成效，國(guó)際國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“三七開(kāi)”穩(wěn)定結(jié)構(gòu)
報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)完善樞紐網(wǎng)絡(luò)，航線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了“一帶一路”沿線33 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的51 個(gè)城市。廣州、北京、烏魯木齊三大樞紐國(guó)際中轉(zhuǎn)旅客量111.1萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22%，其中國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)國(guó)際、國(guó)際轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)31.1%和27.1%。
報(bào)告期內(nèi)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)中有升的同時(shí)，公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和國(guó)際化。
公司改革渠道政策，進(jìn)一步完善國(guó)際布局，大幅加密升級(jí)北美、澳新地區(qū)航班，實(shí)現(xiàn)了國(guó)際國(guó)內(nèi)比例“三七開(kāi)”的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，通過(guò)樞紐中轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)際航線的扭虧增盈。上半年公司國(guó)際航線收入同比增長(zhǎng)18.32%，客座率同比增加3.9 個(gè)百分點(diǎn)。
3、國(guó)內(nèi)、國(guó)際收入客公里高速增長(zhǎng)，裸票價(jià)格基本穩(wěn)定
報(bào)告期內(nèi)，公司客運(yùn)收入481.41 億元（+6.88%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的91.86%，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
上半年，公司ASK 同比增長(zhǎng)14.79%，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線ASK 分別同比增長(zhǎng)11.13%和28.25%；RPK 同比增長(zhǎng)17.18%，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線RPK 分別同比增長(zhǎng)12.62%和34.76%，客座率80.9%（+2.15pct），其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線客座率分別為81.1%（+1.38pct）和80.9%（+5.06%）。
上半年，公司單位客公里收益為0.53 元（-8.62%），其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線單位客公里收益分別為0.55 元（-8.33%）和0.45 元（-8.16%）；扣除燃油附加費(fèi)，公司單位客公里收益為0.50 元，同比持平，其中國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線單位客公里收益分別為0.54 元（+1.89%）和0.35 元（-7.89%）。
4、貨運(yùn)持續(xù)低迷，價(jià)格大幅下跌
報(bào)告期內(nèi)，公司貨運(yùn)收入為31.95 億元（-3.33%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6.10%；貨運(yùn)ATK 同比增長(zhǎng)13.99%，貨運(yùn)RTK 同比增長(zhǎng)10.74%，貨郵載運(yùn)率小幅下滑，單位噸公里貨運(yùn)收入1.24 元（-12.68%），扣除燃油附加費(fèi)單位噸公里貨運(yùn)收入1.09 元（-4.39%）。
報(bào)告期內(nèi)，公司緊抓市場(chǎng)熱點(diǎn)，努力探索新型業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了貨機(jī)持續(xù)減虧。公司深入國(guó)際郵件開(kāi)發(fā)，鞏固海外郵局合作；推行體積訂艙項(xiàng)目，有效提升輕泡貨物收益；深化與快遞企業(yè)合作，上半年與順豐速運(yùn)合作運(yùn)量同比增長(zhǎng)7%；持續(xù)完善高端產(chǎn)品，上半年“南航快運(yùn)”運(yùn)量和收入分別同比增長(zhǎng)43%和 30%。
5、油價(jià)維持低位，減負(fù)效果明顯
報(bào)告期內(nèi)，公司航油成本為132.61 億元，同比減少27.71%，主要由于航油價(jià)格同比大幅下降所致；公司燃油附加費(fèi)收入為32.1 億元，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線分別為4.45 億元、25.58 億元和2.07 億元。
公司大部分的航油消耗須以中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)，目前并無(wú)有效途徑管理燃油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但是收取燃油附加費(fèi)，公司可在一定程度上降低航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。假定燃油的消耗量不變，燃油價(jià)格上升10%，將導(dǎo)致公司本期營(yíng)運(yùn)成本上升約13.26 億元。從當(dāng)前形勢(shì)看，原油供給過(guò)剩并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值態(tài)勢(shì)不變，油價(jià)短期內(nèi)難以大幅上行。
6、利率風(fēng)險(xiǎn)不大，人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定影響
于2015 年6 月30 日，在其他變量保持不變的情況下，假定利率增加100 個(gè)基點(diǎn)，將會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)及股東權(quán)益分別減少人民幣約6.29 億元；假定人民幣兌美元的匯率貶值1%，將會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)及股東權(quán)益分別減少人民幣約6.74 億元。
7、持續(xù)優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)
報(bào)告期內(nèi)，公司不斷優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)飛機(jī)27 架，退租飛機(jī)1 架。截止報(bào)告期末，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到638 架，位列世界第五，亞洲第一。下半年，公司將繼續(xù)優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)28 架，出售老舊飛機(jī)9 架。預(yù)計(jì)2015 年末，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到657 架。
8、投資策略:
從短期來(lái)看，南航受到大量開(kāi)通和加密國(guó)際航線的影響，收益水平會(huì)有有一定壓力，但在多數(shù)貨幣貶值、消費(fèi)升級(jí)和一帶一路推進(jìn)的大背景下，出境游貢獻(xiàn)航空市場(chǎng)增量將是“新常
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