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    索道業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇，景區(qū)門(mén)票收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司兩大核心業(yè)務(wù)中，華山索道營(yíng)收同增10.67%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.40%，主要系營(yíng)銷(xiāo)手段的豐富，包括增加夜間營(yíng)運(yùn)等；海南索道業(yè)務(wù)在去年外部交通環(huán)境得到改善后，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.87%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16.02%。
    千島湖索道因改造完成營(yíng)收增長(zhǎng)152.67%。同時(shí)，廬山業(yè)務(wù)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)微利；梵凈山旅業(yè)則受益于貴廣高鐵通車(chē)及知名度進(jìn)一步提升，營(yíng)收增長(zhǎng)23.44%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)143.40%；旅游地產(chǎn)項(xiàng)目受開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售進(jìn)度滯后，其神農(nóng)架物業(yè)上半年虧損111.29 萬(wàn)元。此外，華山賓館增虧56.33 萬(wàn)。綜合來(lái)看，公司毛利率增加2.53pct，主要系毛利較高的索道業(yè)務(wù)占比回升；期間費(fèi)用率下降4.11pct，其中，受益去年11 月增發(fā)完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降3.17pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.91pct，管理費(fèi)用率微降0.03pct。報(bào)告期投資收益同比減少621 萬(wàn)元。
    核心業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)穩(wěn)定，楓彩并表有望顯著增厚EPS
    由于短期內(nèi)無(wú)重大變化，公司預(yù)計(jì)三季報(bào)繼續(xù)虧損2000 萬(wàn)元至1000 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，公司核心業(yè)務(wù)上半年保持了良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且在主要景區(qū)旺季客流高增長(zhǎng)影響下全年有望維持高增長(zhǎng)（梵凈山6 月以來(lái)客流增速約40%），此外母公司在報(bào)告期內(nèi)設(shè)立了產(chǎn)業(yè)投資基金，并在6 月公告新一輪增發(fā)方案，兩者有望解決公司資金及盈利難題，緩解上市公司當(dāng)前財(cái)務(wù)壓力，為培育項(xiàng)目贏得了成長(zhǎng)空間。此外，通過(guò)收購(gòu)楓彩生態(tài)，一方面可以顯著增厚公司EPS，同時(shí)通過(guò)其彩色生態(tài)園布局大城市周邊游，完善區(qū)域布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    上市公司與標(biāo)的公司重組整合不及預(yù)期；上市公司運(yùn)營(yíng)景區(qū)客流增長(zhǎng)低于預(yù)期。
    資金難題有望解決，景區(qū)資源優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    暫維持公司15-17 年EPS0.10/0.74/1.0 元，公司擁有豐富的二三線景區(qū)資源儲(chǔ)備，在增發(fā)方案及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金有望解決資金問(wèn)題后，有望步入快速發(fā)展軌道，其連鎖景區(qū)模式在對(duì)接周邊游后的爆發(fā)潛力也較為巨大。維持 “增持”評(píng)級(jí)。