>> 安信證券-隧道股份(600820)業(yè)績平穩(wěn),符合預(yù)期,未來有望受益地下管廊、PPP及...-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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其中二季度單季收入同比下降1.85%，歸母凈利潤同比下降4.04%。
■財務(wù)費用率下降，二季度單季現(xiàn)金流情況環(huán)比顯著改善。上半年公司毛利率13.16%，與去年同期相比提升0.18 個pct。三項費用率9.41%，同比減少0.2 個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別變動-0.06/+0.74/-0.88 個pct，管理費用上升的原因是本期研發(fā)費用較多，財務(wù)費用率下降主要原因為去年計提可轉(zhuǎn)債利息。所得稅率提高2.29 個pct。凈利率減少0.11 個pct，為6.22%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入7.52 億元，其中二季度單季凈流入16.6 億元，相較于一季度流出9 億元大幅改善。
■軌交及地下綜合管廊等地下工程迎來建設(shè)高峰，公司將顯著受益。預(yù)計2015-2018 四年全國將新增加約3000 公里軌道交通運營里程，年均投資將達(dá)到3750 億元。作為穩(wěn)增長主要著力點，國家大力支持綜合地下管廊建設(shè)，保守估計年投資額達(dá)4000-6000 億元，高則可達(dá)萬億級別，公司有望充分受益地下工程投資景氣。上半年公司新簽訂單162 億元，同比增長3.3%，其中地下業(yè)務(wù)簽89 億元，同比增長18.6%，占比54.5%，保持較快增速。旗下兩專業(yè)管線公司及燃?xì)庠O(shè)計院上半年指標(biāo)完成良好。未來公司有望發(fā)揮地下業(yè)務(wù)優(yōu)勢，積極參與綜合管廊建設(shè)。
■站在國企改革與PPP 的潮頭上。上海國企改革走在全國前列，未來控股股東與上市公司管理層有望繼續(xù)整合，縮短管理層級，提高管理效率。股東上海國盛集團(tuán)是上海國企改革的兩大國資流動平臺之一，增強公司國企改革預(yù)期。公司戰(zhàn)略定位為“建設(shè)領(lǐng)域的金融專家、金融領(lǐng)域的建設(shè)專家”，通過投資BT、BOT 項目帶動施工主業(yè)，僅2011 年以來新簽BT、BOT 項目即超過300 億元，在PPP 領(lǐng)域早有試水，投融資領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗為未來持續(xù)開拓PPP 打下基礎(chǔ)。
■投資建議：我們預(yù)計公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.50/0.56/0.62 元，當(dāng)前股價對應(yīng)三年P(guān)E 分別為22.5/20/18 倍。考慮到公司未來受益地下工程景氣、PPP 業(yè)務(wù)推進(jìn)及國企改革的預(yù)期，維持16.8 元目標(biāo)價，買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑風(fēng)險、政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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