>> 廣發(fā)證券-中材科技（002080.SZ）完善復材產(chǎn)業(yè)鏈，釋放產(chǎn)研聯(lián)動潛力-150901
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
大小： |
2348KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次收購一方面有并表的業(yè)績增厚作用，另一方面也將增強公司將在新材料業(yè)務領(lǐng)域的整體競爭力。此外，本次定增對象之一啟航1 號，是管理層、核心骨干股權(quán)投資計劃受托方，彰顯了其對公司未來發(fā)展的信心，同時有利于后續(xù)進一步機制改善，釋放產(chǎn)研聯(lián)動的巨大潛力。
風電葉片業(yè)務回暖，業(yè)績復蘇：風電葉片是公司目前最主要的盈利業(yè)務，是科研帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最為成功的標桿。隨著風電回暖，15 年迎來搶裝潮，公司葉片業(yè)務重啟高增長。政策長期利好風電發(fā)展趨勢不變，風電整機招標價回升企穩(wěn)后，預計降低成本將是提升盈利關(guān)鍵。目前玻纖復材是葉片使用的主流材料，公司此次收購泰山玻纖，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，加上領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模，成本優(yōu)勢更加突出。
濾材應用領(lǐng)域積極延伸，鋰電池隔膜劍指高端：2015 年公司濾袋業(yè)務水泥電力雙管齊下，預計未來公司該業(yè)務仍將保持平穩(wěn)增長，并有望通過先進技術(shù)繼續(xù)實現(xiàn)新領(lǐng)域的突破。AGM 隔板用于鉛蓄電池，行業(yè)較為成熟，競爭激烈，未來以平穩(wěn)發(fā)展為主。鋰電池隔膜是目前公司主攻方向，未來規(guī)?；a(chǎn)放量后，有望成為公司新的增長點。水處理業(yè)務尚在孕育中。
投資建議，維持“買入”評級：公司技術(shù)實力強，產(chǎn)品儲備豐富，發(fā)展?jié)摿Υ?；公司是央企中材集團旗下新材料業(yè)務的唯一A 股上市平臺，由科研院所改制而來，不僅存在較高的資產(chǎn)證券化預期，并且還有較大的機制改革空間；同時公司管理層及核心骨干參與本次定增，有利于機制改善，也彰顯了其對公司中長期發(fā)展的信心。我們預計公司2015-2017 年EPS0.79、0.84、0.95（攤薄后），維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機量大幅下滑，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化低預期。
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