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我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，主要是為了反映我們近期對(duì)油價(jià)預(yù)測(cè)的變動(dòng)。重申對(duì)H股和A股的買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的主要因素
    在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，15 年2 季度公司盈利環(huán)比增長(zhǎng)31 倍以上至16.8 億人民幣，這主要是得益于煉油業(yè)務(wù)超高的利潤(rùn)率。由于煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率預(yù)期大幅縮窄，我們預(yù)測(cè)公司15 年3 季度盈利環(huán)比大幅下降，但這只是油價(jià)近期下跌所引起的暫時(shí)性現(xiàn)象。
    在正常情況下，我們預(yù)測(cè)公司在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下每季度平均利潤(rùn)為6 億-7 億人民幣，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)已十分可觀。
    在當(dāng)前水平上H 股和A 股股價(jià)具備吸引力。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)大跌引發(fā)成品油價(jià)下降。
    石化產(chǎn)品需求不及預(yù)期。
    估值
    由于 2015 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)和人民幣的近期貶值，我們將H 股目標(biāo)價(jià)由3.85 港幣下調(diào)為3.65 港幣。我們?nèi)詫?duì)H 股估值為1.7 倍2015 年預(yù)期市凈率，處于過(guò)去7 年交易區(qū)間的上端（不含滬港通實(shí)施初期的超高估值）。
    但是，我們將A 股目標(biāo)價(jià)由8.33 人民幣上調(diào)為8.96 人民幣。我們繼續(xù)根據(jù)3 個(gè)月平均A-H 溢價(jià)來(lái)設(shè)定目標(biāo)價(jià)，自7 月初我們上一份報(bào)告發(fā)布以來(lái)該溢價(jià)已由170%擴(kuò)大至198%。