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由于公司100%原油靠進(jìn)口，存在運(yùn)輸周期，按照公司平均約45 天的庫(kù)存以及布倫特從2015 年1 月初的56 美元反彈7 美元至6 月底的63 美元來(lái)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司上半年原油庫(kù)存增值收益約5-11 億元左右。按照發(fā)改委現(xiàn)行的油品定價(jià)公式，煉油的毛利潤(rùn)在油價(jià)反彈時(shí)逐漸改善。因此，煉油板塊貢獻(xiàn)了上半年大部分的業(yè)績(jī)。
    化工板塊的產(chǎn)品盈利也逐步改善，二季度聚乙烯和聚丙烯與原料的價(jià)差分別為183 元/噸和2032 元/噸，雖然二季度聚乙烯價(jià)差環(huán)比回落11%，但總體仍處在高位，而聚丙烯價(jià)差則環(huán)比增加27%，處在歷史高點(diǎn)。
    投資建議
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，煉油板塊貢獻(xiàn)了絕大部分業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，油價(jià)將在長(zhǎng)期繼續(xù)企穩(wěn)反彈，煉油及化工板塊盈利有望繼續(xù)改善。維持公司2015/16/17 年EPS 為0.25/0.28/0.31 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為26/23/21 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。