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    支撐評(píng)級(jí)的主要因素
    公司公告中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，15 年1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,200 萬(wàn)人民幣，相比上年同期的凈虧損7,300 萬(wàn)人民幣和14 年4 季度凈虧損5.64 億人民幣大幅扭虧。
    產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致收入同比減少19%。毛利率從14 年1 季度的3.2%和14 年4 季度的0.9%提高至4.6%，主要是因?yàn)?5 年2 月油價(jià)企穩(wěn)后煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)15 年1 季度盈利未超預(yù)期；
    H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)1.9 倍2015 年預(yù)期市凈率和19.2 倍2.15 年預(yù)期市盈率，估值缺少吸引力。歷史最高市凈率是2007 年的2.3 倍，我們已距此不遠(yuǎn)。
    H 股股價(jià)在過(guò)去一個(gè)月中上漲過(guò)快。
    估值
    我們將 H 股估值倍數(shù)從1.5 倍2015 年預(yù)期市凈率上調(diào)至2.0 倍。因此，將目標(biāo)價(jià)從3.18 港幣上調(diào)至4.24 港幣。
    A 股方面，我們?nèi)匀灰? 個(gè)月A-H 股平均溢價(jià)對(duì)A 股估值，將目標(biāo)價(jià)從5.90 人民幣上調(diào)至7.74 人民幣。自從我們3 月底出版報(bào)告以來(lái)，溢價(jià)幅度已從132%縮窄至128%。