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公司繼去年通過(guò)收購(gòu)40%股份參股紫光優(yōu)藍(lán)后，本次再次收購(gòu)其剩余56%股份，達(dá)到了96%的絕對(duì)控股，是公司意識(shí)到房地產(chǎn)不景氣對(duì)傳統(tǒng)電梯行業(yè)帶來(lái)一定影響后，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期深思熟慮和戰(zhàn)略考察，看好服務(wù)機(jī)器人后的順利轉(zhuǎn)型實(shí)踐。服務(wù)機(jī)器人行業(yè)雖然處于起步階段，但未來(lái)爆發(fā)趨勢(shì)已初見(jiàn)苗頭。康力優(yōu)藍(lán)擁有家用以及即將發(fā)布的商用兩類(lèi)產(chǎn)品，技術(shù)水平一流，與國(guó)外產(chǎn)品相比，具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品相比，外觀、性能顯著更強(qiáng)，有望在即將到來(lái)的機(jī)器人浪潮中有所作為。
    2、傳統(tǒng)電梯業(yè)務(wù)開(kāi)出新花。雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)等行業(yè)不景氣影響，公司電梯售價(jià)有所下滑，但受益于原材料成本下降以及公司成本管理取得成效，毛利率維持穩(wěn)定。同時(shí)，公司也在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上積極尋求變通，除了擬募投智能工廠(chǎng)增強(qiáng)產(chǎn)品制造水平、優(yōu)化成本控制外，還充分迎合“互聯(lián)網(wǎng)+”大發(fā)展，擬打造智能電梯云平臺(tái)，深化市場(chǎng)、深入服務(wù)，增強(qiáng)現(xiàn)有積累資源的黏性和聯(lián)系，為安裝維保業(yè)務(wù)的拓展打下基礎(chǔ)。
    3、雙向?qū)€充分激發(fā)收購(gòu)雙方積極性。公司本次定增設(shè)計(jì)了創(chuàng)新性的雙向?qū)€協(xié)議，內(nèi)容以康力優(yōu)藍(lán)的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，在業(yè)績(jī)達(dá)到某些指標(biāo)時(shí)設(shè)計(jì)了股票回購(gòu)懲罰或者不同等級(jí)的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)制度，同時(shí)還設(shè)計(jì)了對(duì)被收購(gòu)標(biāo)的的估值調(diào)整補(bǔ)償辦法，最大化的調(diào)動(dòng)了雙發(fā)積極性，有利于公司服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：公司為國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)龍頭企業(yè)，電梯業(yè)務(wù)還存在充分挖掘空間，同時(shí)服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)為新興行業(yè)，是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)所向?？紤]到康力優(yōu)藍(lán)并表后攤薄，我們估計(jì)，公司2015-2017 年EPS 分別為0.62 元、0.81 元和1.06元，對(duì)應(yīng)PE 分別為37 倍、29 倍和22 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司傳統(tǒng)電梯業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)等。