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截至2014 年，公司收入、利潤(rùn)規(guī)模、毛利率分別達(dá)到28.21 億、4.04 億、34.57%，再創(chuàng)新高。公司圍繞電梯主業(yè)在研發(fā)、營(yíng)銷與維保存量市場(chǎng)的持續(xù)投入為公司帶來了高于行業(yè)整體增速，同時(shí)面對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資景氣度下行的壓力，公司順應(yīng)時(shí)局變化，夯實(shí)管理基礎(chǔ)，強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè)，積極探索多元化發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)軍服務(wù)機(jī)器人行業(yè)，邁出轉(zhuǎn)型升級(jí)第一步。我們判斷跨步提升的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和充足的在手訂單保障下，公司2015 年電梯業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升。同時(shí)超強(qiáng)的造血能力與充沛的在手現(xiàn)金支持公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速。不考慮進(jìn)一步外延發(fā)展我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別為0.72、0.87、1.05元，首次給予目標(biāo)價(jià)21.00 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    圍繞電梯主業(yè)在研發(fā)、營(yíng)銷與維保全面投入，將繼續(xù)為公司帶來高于行業(yè)整體增速。我們預(yù)計(jì)2015 年房地產(chǎn)投資增速?gòu)膭×蚁陆底呦蚓彶较乱?，同期電梯行業(yè)收入增長(zhǎng)約為13-14%?？绮教嵘母?jìng)爭(zhēng)實(shí)力和充足的在手訂單保障下，我們認(rèn)為公司2015 年電梯業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升。
    積極探索多元化發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)軍服務(wù)機(jī)器人行業(yè)，邁出轉(zhuǎn)型升級(jí)第一步。2014 年12 月公司獲得康力優(yōu)藍(lán)40%的股權(quán)。康力優(yōu)藍(lán)屬于服務(wù)機(jī)器人平臺(tái)型企業(yè)，著重集成軟實(shí)力，產(chǎn)品具有快速擴(kuò)張能力。在服務(wù)機(jī)器人藍(lán)海里，康力優(yōu)藍(lán)作為公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)將獲得更多資金與技術(shù)支持，實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。
    公司現(xiàn)金流管理能力尤其優(yōu)異，強(qiáng)大的造血能力支持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    2014 年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額高達(dá)5.63 億，年末在手現(xiàn)金8.79 億，造血能力遠(yuǎn)強(qiáng)于同行。隨著電梯行業(yè)進(jìn)入低速增長(zhǎng)同時(shí)國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)提升市占率的階段，公司在繼續(xù)加強(qiáng)主業(yè)發(fā)展的同時(shí)具有充足的實(shí)力與意愿布局產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，保障長(zhǎng)期發(fā)展壯大。我們判斷公司未來將有更多更大的轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)作。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    房地產(chǎn)投資加速下滑；轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別為0.72、0.87、1.05 元，首次給予目標(biāo)價(jià)21.00 元，對(duì)應(yīng)市盈率29 倍，給予買入評(píng)級(jí)。