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特別是最近三年，受益于電梯行業(yè)的較好增長(zhǎng)，零部件自制比例的持續(xù)提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，以及規(guī)模效益的日益顯著，毛利率凈利率持續(xù)提升，利潤(rùn)增速持續(xù)高于收入增速，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。展望未來(lái)，電梯行業(yè)受房地產(chǎn)整體投資增速放緩，商品房配套電梯銷售增速預(yù)期放緩，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障房，商業(yè)地產(chǎn)投資將依然保持增長(zhǎng)，特別是電梯配置密度的提升，以及批量更新改造周期即將到來(lái)，行業(yè)預(yù)計(jì)仍有望保持8-10%增長(zhǎng)。公司作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計(jì)仍將持續(xù)錄得超越行業(yè)的增速。從今年新增訂單30%+情況看，明年收入利潤(rùn)30%增長(zhǎng)仍較有保障。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)今明兩年P(guān)E約21/16倍?；诠疚磥?lái)2-3年仍有望保持較高增速，且當(dāng)前賬面現(xiàn)金10億元，存在外延擴(kuò)張預(yù)期。建議積極關(guān)注！
1、 公司前三季收入利潤(rùn)增長(zhǎng)情況
    公司今年前三季度收入增長(zhǎng)26%，利潤(rùn)增長(zhǎng)46%，業(yè)績(jī)超預(yù)期，在整個(gè)機(jī)械板塊中表現(xiàn)搶眼。實(shí)際上公司從上市來(lái)，5年業(yè)績(jī)持續(xù)23-48%高速增長(zhǎng)，特別是最近三年，利潤(rùn)增速持續(xù)超越收入增速，毛利率，凈利率持續(xù)提升，引人注目。
    公司收入增長(zhǎng)的原因，行業(yè)景氣度較好，去年行業(yè)增速約18%，今年預(yù)計(jì)行業(yè)增速10-12%，公司憑借較好的客戶開拓能力，大客戶戰(zhàn)略+全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，增速將快于行業(yè)。
    凈利潤(rùn)增速高于收入增速，主要是毛利率和凈利率的持續(xù)提升，主要原因是：第一，零部件自制率的逐年提高，和博林特類似，公司零部件自制率很高，扶梯80%以上，垂直電梯50%以上，今年上半年零部件內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易收入3億元，同比增長(zhǎng)41%。第二，原材料價(jià)格的下跌。第三，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，高毛利率的高層垂直電梯50%以上，今年上半年零部件內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易收入3億元，同比增長(zhǎng)41%。第二，原材料價(jià)格的下跌。第三，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，高毛利率的高層垂直電梯，軌道交通電梯的份額提升。
    第四，規(guī)模化生產(chǎn)，固定費(fèi)用攤銷少。
    2、 公司近年訂單增長(zhǎng)情況
    從公司訂單情況看，2013和2014年訂單增速明顯加快，特別是今年季度末訂單同比增長(zhǎng)30%以上。而且這個(gè)訂單還未包括蘇州軌道交通4號(hào)線訂單，還未付訂金。公司的訂單，都是客戶已經(jīng)至少付了5%以上金額的訂單。
    從過(guò)去歷史看，訂單增幅較好反映下年的收入增速。從今年大幅增長(zhǎng)的訂單可以預(yù)見，明年的收入增速可望達(dá)到30%左右。若毛利率持平，則凈利潤(rùn)增速將再次達(dá)到30%左右。
    3、 關(guān)于公司毛利率提升可持續(xù)性
    鑒于過(guò)去幾年毛利率持續(xù)上升，今年三季度達(dá)到近35%，處于較高水平，毛利率未來(lái)何去何從將極為關(guān)鍵。
    我們分析過(guò)去幾年毛利率提升的幾個(gè)因素，可能還會(huì)持續(xù)存在：第一，零部件自制比例的進(jìn)一步提升；第二產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；第三規(guī)模化生產(chǎn)導(dǎo)致固定費(fèi)用攤銷少。關(guān)于大宗商品原材料價(jià)格，目前看，美國(guó)QE退出對(duì)大宗商品價(jià)格是抑制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，對(duì)大宗原材料消耗的減弱，預(yù)未來(lái)1-2年大宗商品價(jià)格將維持較低位。
    對(duì)毛利率不利因素，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)壓力。不過(guò)目前整體仍在外資品牌主導(dǎo)下，預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)壓力也不大。
    因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間毛利率仍將高位維持，不排除進(jìn)一步小幅提升可能。
    4、 未來(lái)2年電梯行業(yè)和公司銷售增速預(yù)測(cè)
    今年電梯行業(yè)增速預(yù)計(jì)10-12%，過(guò)去10年國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)保持15%以上增速，行業(yè)大小企業(yè)都非常滋潤(rùn)。今年下半年部分小企業(yè)日子不太好。
    預(yù)計(jì)未來(lái)2年行業(yè)仍有望保持在10%左右。商品房銷售占電梯市場(chǎng)份額60%，其余40%由商業(yè)地產(chǎn)，公共設(shè)施，保障房組成，剩余40%是有增長(zhǎng)的。此外，從數(shù)據(jù)看，電梯市場(chǎng)的更新改造需求也將提前到來(lái)。此外，還需注意得是，電梯密度的提升也是行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，比如以前一梯2-3戶，現(xiàn)在很多房型是一梯一戶。
    公司認(rèn)為在這樣一個(gè)本身依然向上的行業(yè)，未來(lái)還存在較大發(fā)展機(jī)會(huì)。目前公司在電梯的名族品牌中產(chǎn)量第一，今年應(yīng)該能躋身全國(guó)十大電梯企業(yè)。公司立志于在電梯市場(chǎng)做大做強(qiáng)，目前在國(guó)內(nèi)電梯市場(chǎng)份額比例僅占3%左右，未來(lái)提升空間很大，公司目標(biāo)未來(lái)3年繼續(xù)保持30%左右復(fù)合增速。