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我們認(rèn)為主要原因是：1）應(yīng)用在公共建筑和商超的扶梯增長較快；2）產(chǎn)品性價(jià)比較高，同時(shí)品牌影響力開始顯現(xiàn)。我們認(rèn)為市占率提升這一趨勢(shì)應(yīng)能持續(xù)。
    康力毛利率有所提升
    Q3 毛利率34.6%，同比+3ppts，比上半年略高。今年以來毛利率持續(xù)提升，主要原因：1)零部件自制比例提高；2)原有產(chǎn)品配置技術(shù)優(yōu)化，材料成本降低；3)原材料價(jià)格下降。我們認(rèn)為由于零部件工廠產(chǎn)能釋放，原材料價(jià)格維持低位，毛利率/凈利潤率應(yīng)能維持在目前水平。敏感性分析顯示毛利率上升1ppts，14 年業(yè)績上升0.02 元。
    電梯行業(yè)增速平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來2-3 年維持10%左右
    Q3 商品房銷售同比下滑8.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速從逐步下滑到12%左右。
    但電梯的銷量與施工面積同步，由于施工面積存量龐大，我們認(rèn)為未來2-3年仍能維持10%左右的增速。電梯行業(yè)的需求也能維持10%左右。
    估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，上調(diào)評(píng)級(jí)至"買入"
    今年新增訂單反映出來公司的市占率提升超預(yù)期，毛利率超預(yù)期，我們上調(diào)其盈利預(yù)測(cè)至0.51/0.66/0.80 元（原0.47/0.59/0.74 元）。由于市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，WACC 從8.7%下調(diào)至8.4%，基于瑞銀VCAM 工具，通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13 元，對(duì)應(yīng)2014 年25 倍PE。公司上半年估值較低，但Q3業(yè)績訂單和利潤都超預(yù)期，市占率和盈利能力提高，我們認(rèn)為有望回到20-25 倍左右估值中樞，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。